事件描述
神州數碼公告其2024 年一季度報告，報告期內，公司實現總營收292.72 億元，同比增長7.95%，實現歸母淨利潤2.35 億元，同比增長12.35%，實現扣非歸母淨利潤2.03 億元，同比下降14.73%。
事件評論
戰略業務繼續高增長，支撐公司營收穩健增長。參考公司集團公衆號披露的數據測算，分業務來看，測算公司2024 年Q1 分銷業務同比約5%，雲及數字化業務營收實現16.8 億元，測算同比增長約12%，其中高價值的數雲業務（MSP+ISV）實現營收3.66 億元，同比增長127%，自主品牌業務營收實現12.5 億元，測算同比增長119%，其中信創業務實現營收11.38 億元，同比大幅增長166%。公司雲及數字化和自主品牌兩大戰略業務營收佔比首度突破雙位數，業務結構持續優化。需求旺盛的神州鯤泰AI 算力相關業務實現爆發性增長，單季營收規模接近去年全年。隨着產業升級，公司戰略佈局的創新業務迎來收穫期，有望保持持續高增長。
業務結構優化支撐盈利改善，財務費用有所增加。公司本報告期內相對高毛利的雲和信創業務營收佔比繼續提升，驅動公司業務毛利同比大幅提升34%，由於雲計算和和信創業務當前處於產業成長期，我們預計毛利改善趨勢有望持續。本報告期，公司財務費用比上年同期增長433.38%至2.2 億，主要原因是一方面公司深圳灣總部基地竣工後財務費用停止資本化，另一方面，本期人民幣貶值，而去年同期人民幣升值，外幣業務匯兌損益變動影響。
智算需求旺盛，生成式AI 場景落地。2024 年4 月24 日，北京市經濟和信息化局北京市通信管理局關於印發《北京市算力基礎設施建設實施方案（2024—2027 年）》的通知，規劃提出到2025 年，北京市智算供給規模達到45EFLOPS，且倡導自主可控；2024 年4月18 日，中國移動採購與招標網發佈《中國移動2024 年至2025 年新型智算中心採購_招標公告》，將採購訓練服務器7994 臺，AI 浪潮下，智算下游需求旺盛。報告期內，公司神州問學產品加速迭代，神州鯤泰問學一體機、神州鯤泰自研服務器等一系列自主品牌產品相繼面世，有望分享時代紅利。
生成式AI 場景落地、智能算力需求加速釋放，與此同時公司佈局“汽車+國際化”，打造新的增長點，全年穩健增長可期。預計公司2024-2026 年淨利潤分別爲14.2、17 和20億元，當前市值對應PE 分別爲14、12 和10 倍，維持“買入”評級。
風險提示
1、市場競爭加劇的風險；
2、供應鏈短缺的風險；
3、政策落地不及預期的風險；
4、匯率波動的風險。