事件描述
2024 年4 月26 日，公司發佈2024 年一季報：報告期內，公司實現營收12.42 億元，同比+53.7%；實現歸母淨利潤4.74 億元，同比+43.8%；實現扣非淨利潤4.71 億元，同比+45.5%。
事件評論
IDC 及AIDC 業務穩步推進，營收業績同比提升顯著。23Q1 實現營收12.42 億元，同比+53.7%，環比-25.6%；實現歸母淨利潤4.74 億元，同比+43.8%，環比-26.1%。公司營收提升顯著，主要系本期IDC 業務穩步推進，以及AIDC 相關業務拓展順利。23Q1 毛利率47.3%，同比-6.6pct，環比+1.2pct，由於公司AIDC 相關業務毛利率相較於傳統IDC業務較低，因此同比下滑較多，但環比提升明顯，顯示公司AIDC 業務盈利能力有所提升。淨利率38.3%，同比-2.6pct，環比基本持平，公司費用管控良好，管理/研發費用率同比下滑2.0pct/0.7pct，受費用化利息增加影響，公司財務費用率同比+1.3pct 至3.7%。
邁入多園區貢獻收入新階段，AIDC 成功拓展注入新動力。2023 年正式邁入從一個園區到多個園區貢獻收入的新階段，新增交付5 棟算力中心，新增約3 萬機櫃，其中京津冀園區貢獻3 棟，長三角及大灣區園區各貢獻1 棟。截至2023 年末，公司累計交付13 棟算力中心，機櫃總數約7.6 萬架，較2022 年末增長65.22%，成熟算力中心機櫃上架率超過90%。此外，公司在 2023 年成功拓展 AIDC 業務，牽頭在京津冀園區和長三角園區部署了大規模算力模組，打造公司發展的第二增長曲線，爲公司注入的新增長動力。此外，公司24Q1 存貨增加至24.1 億元，同比+212.99%，公司大規模購入高性能服務器，AIDC 業務拓展順利。
增量項目佈局新資源，存量項目擴增新能耗。增量項目，2023 年公司出手佈局新資源落址海南儋州，完善跨境佈局，規劃約3 萬架機櫃。存量項目，隨着外地一期項目陸續完成建設和交付，多地二期項目亦陸續新增土地、能耗等重要基礎性資源，2023 年末公司能耗指標儲備較2022 年末增加37.65%，有效地保證了公司長期穩健發展。電力供應，京津冀園區於2024 年1 月成功投運自建高等級220KV 變電站，其最大供電能力達960MW，使得京津冀園區電力供應能力增加兩倍以上，爲客戶大規模上架提供充足電力擴容空間。
投資建議及盈利預測：公司24Q1 在IDC 及AIDC 業務穩步推進，營收業績同比提升顯著，往後看傳統IDC 行業機會來自於兩方面：1）高功率機櫃將產生結構性供不應求，AI服務器出貨量提升對高功率機櫃需求提升，因此綁定頭部互聯網廠商且有高功率機櫃資源IDC 供應商優勢明顯；2）應用端爆發對核心一線城市周邊優質數據中心需求增長拉動將更明顯。AI 浪潮直接帶來行業需求變化，數據中心技術需求定義主導權從最終用戶變成上游硬件製造商手裏。預計公司24/25/26 年歸母淨利潤爲21.8/33.1/39.6 億元，同比增長24%/51%/20%，對應PE 爲24/16/13 倍，維持“買入”評級，持續重點推薦。
風險提示
1、上架率不及預期的風險；
2、業績承諾無法實現的風險。