本報告導讀：
在行業下行期，公司通過高效協同、降本增效等措施，實現減虧；且24Q1 淨利潤由虧轉盈。隨着公司繼續提質增效，其盈利能力有望進一步提升。
投資要點：
維持“增持”評級。2023、24Q1 營收796.65、199.88 億元，同比降1.31%、升16.45%；歸母淨利潤-10.12、0.37 億元，同比增56.78%、降86.04%；業績符合預期。考慮需求仍偏弱，公司經營持續承壓，下調24-25 年歸母淨利潤預測2.07/3.06 億元（原15.6/18.42 億元），新增26 年歸母淨利潤預測4.07 億元，對應EPS 0.08/0.12/0.16 元。參考可比公司，給予2024 年0.98 倍PB 估值，下調目標價爲3.43 元（原5.28 元），維持“增持”評級。
公司量利齊升，由虧轉盈。2023 年公司鋼材產量1280 萬噸，同比增8.19%；鋼材（含鋼坯）銷量1966 萬噸，同比增12.37%。2023 年公司毛利率、淨利率爲2.06%、-1.64%，環比2022 年升3.00、2.74 個百分點；24Q1 毛利率、淨利率爲4.99%、0.19%，較2023 年進一步升2.93、1.83 個百分點。
在行業下行期，公司通過高效協同、降本增效等措施，實現減虧；且24Q1淨利潤由虧轉盈。隨着公司繼續提質增效，其盈利能力有望進一步提升。
產銷規模仍有提升空間。根據公司2023 年報，控股子公司廣西鋼鐵的冷軋廠新增精整機組工程、新增酸洗機組項目進度均已達到70%，隨着項目逐步建成投產，公司產銷規模有望進一步提升。根據公司2023 年報，其2024 年鋼材產量（含冷軋基板）目標設定爲1669 萬噸。
行業需求不悲觀。雖然地產仍在下探，仍是鋼鐵需求增長的主要拖累項，但經過去兩年下行，地產端需求佔比降至20%以下，地產對鋼鐵的負向拖拽將有所下降；此外，基建、製造業維持穩步增長態勢，有望對沖地產端的下行，我們認爲對2024 鋼鐵需求不必太悲觀。
風險提示：需求大幅下降，原材料價格大幅上漲。