低空经济发展正当时，航发动力携多块业务乘风高飞。产品方面，2024 年一季度，公司携CA550TI 和CA110I 两款航空活塞发动机出席“低空经济创新发展联盟成立大会暨无人直升机系统产业发展研讨会”；其中，CA550TI 为145hp级全国产化电喷发动机，其采用废气涡轮增压技术，具备功重比高、升限高、可靠性高等特点，主要应用端为700kg-1600kg 级固定翼无人机、无人直升机等；其中，CA110I 航空活塞发动机具备可靠性高、便捷性高、稳定性高、功重比高等特点，其马力落于《通用航空装备创新应用实施方案（2024-2030年）》所着重提及的活塞发动机100-200 马力段中，主要应用端为多旋翼（油电混合）、小型固定翼无人机等，应用场景为农林植保、高山物资运输、消防灭火、测量测绘、安放巡检等。客户方面，宗申航发客户遍布英国、法国、德国、意大利等各国；其中，长期合作5 年的波兰客户，其终端客户部分飞机飞行时间长达1500h。4 月29 日晚公司發佈2024 年一季度報告，分別實現營業總收入、歸母淨利潤、扣非歸母淨利潤23.31 億、1.20 億、1.18 億，同比分別+8.97%、+8.00%、+11.24%，收入端與利潤端實現雙增長；銷售毛利率13.50%，同比-0.61pct；銷售淨利率5.57%，同比+0.07pct。
24Q1 控費能力有所改善。2024 年第一季度公司銷售費用率、管理費用率、研發費用率、財務費用率分別爲2.07%、2.23%、2.88%、0.57%，同比分別-0.2pct、-0.1pct、-0.2pct、-0.6pct，其中，財務費用率變動主要系美元升值形成的匯兌收益影響所致；期間費用率爲7.74%，同比-1.2pct。
傳統摩托車發動機業務着力技術創新。目前，公司在摩發板塊不斷開發新產品及探索產品性能增加之路，例如在四缸動力、單缸動力等領域，賦能公司在傳統業務板塊擁有更多利潤點，有利於產品市佔率的進一步提升。
低空經濟發展正當時，航發動力攜多塊業務乘風高飛。產品方面，2024 年一季度，公司攜CA550TI 和CA110I 兩款航空活塞發動機出席“低空經濟創新發展聯盟成立大會暨無人直升機系統產業發展研討會”；其中，CA550TI 爲145hp級全國產化電噴發動機，其採用廢氣渦輪增壓技術，具備功重比高、升限高、可靠性高等特點，主要應用端爲700kg-1600kg 級固定翼無人機、無人直升機等；其中，CA110I 航空活塞發動機具備可靠性高、便捷性高、穩定性高、功重比高等特點，其馬力落於《通用航空裝備創新應用實施方案（2024-2030年）》所着重提及的活塞發動機100-200 馬力段中，主要應用端爲多旋翼（油電混合）、小型固定翼無人機等，應用場景爲農林植保、高山物資運輸、消防滅火、測量測繪、安放巡檢等。客戶方面，宗申航發客戶遍佈英國、法國、德國、意大利等各國；其中，長期合作5 年的波蘭客戶，其終端客戶部分飛機飛行時間長達1500h。
投資建議：公司通機和摩托車發動機業務正處於穩步回升狀態，毛利率穩定，作爲國內航空活塞發動機頭部企業，有望受益於低空經濟發展，預計24/25/26年分別實現盈利6.47/7.38/8.28 億元，對應23.0/20.2/18.0 XPE，強烈推薦！
風險提示：1、通機和摩托車發動機業務增長不及預期；2、航發業務拓展不及預期。
