業績概要:2023年公司實現營業收入6.1億元(+32.7%)，實現歸母淨利潤1.3億元(+32.30%)，對應EPS爲0.33元，扣非歸母淨利潤1.2億元(+30.0%)。2024Q1麼國實現營業收入1.2億元〈同比+23.5%，環比-47.0%)，實現歸母淨利潤0.26億元(同比+28.4%，環比-55.0%)，扣非歸母淨利潤0.24億元(同比+32.8%，環比-55.9%);行業快速發展: 2023年增材製造行業在下游客戶需求波動、宏觀環境承壓的背景下快速發展，先後開拓出消費電子、汽車模具以及鞋模等領域的重點客戶。全球增材製造市場規模整體增速11.1%，其中金屬機增速快於非金屬機（金屬機增長24.4%)，頭部企業增速快於尾部(大型企業營收增速40-50%)，國內增速快於海外(國內3D打印設備產量增長36.2%)等趨勢明顯;公司業績保持穩健，盈利性維持高位:收入層面，分行業來看，航空航天收入3.7億元(+120.6%)，體現出下游領域服務客戶增長較快且大型設備佔比提升，工業/高校及科研醫療分別收入1.7/0.4億元，同比下滑25.1%/1.6%，推測工業領域下降較多主要系設備價格有所下滑;分產品看，3D打印設備/打印原材料/售後服務收入5.4/0.4/0.3億元，同比增長34.0%/16.7%/44.3%，設備銷量172臺(-7.5%)，單DI 310m IL/r口(+43.4%)，主要系公司大型打印設備的佔比有所提升;分地區來看，境內/境外收入4.6/1.4億元，同比增長60.5%/-14.7%，體現出國內市場需求增長較海外明顯。盈利性方面，分領域來看，公司除了高校及科研醫療領域毛利率有所上升，在航空航天、工業領域毛利率爲52.4%、47.8%，分別下降4.8pct、1.8pct，我們推測主要系公司產品結構有所調整且大型設備面臨一定的價格競爭壓力;分產品來看，公司打印設備/打印原材料毛利率51.3%/42.4%，分別下降1.8pct/5.2pct，打印材料的毛利率下降更多，我們推測主要系非金屬原材料價格有所下降所致;分地區來看，境內毛利率持平，而境外毛利率下降3.3pct，體現出境內需求更加旺盛的情況;財務數據: 2023年內，公司經營性現金流減少較多，主要系公司生產規模擴大導致備貨較多所致;貨幣現金增長226%，是由於收到投資款所致;應收票據、應收賬款增加較多，推測是公司提供了更好的付款條件所致;在建工程增加較多，主要系公司擴產項目較多所致;2024Q1增長穩健: 2024Q1單季度收入1.2億元(+23.5%)，毛利率53.9%(環比+4.8pct)，主要系公司在航空航天領域的客戶需求增長較快所致，淨利率環比下降3.7pct，主要系期間費用率環比有較大提升(+9.6pct)，主要是管理費用率/研發費用率/銷售費用率環比增長了2.3pct/3.8pct/3.8pct，推測是由於四季度基數較低所致;新興領域帶動增材製造行業需求高增:低空經濟刺激新工藝滲透――低空經濟領域增材製造發揮着重要作用，公司與海外客戶H合作多年，主要合作內容包括設備、粉末以及售後服務等，3D打印工藝在一體化製造、異形複雜結構件製造、高強度輕量化製造方面具有顯著優勢，因此低空經濟的快速發展將帶動3D打印行業在低空飛行器領域的滲透率和市場空間不斷提高;商業航天需求旺盛――隨着商業航天的發展，增材製造已經成爲不可或缺的核心工藝,國內頭部火箭公司深藍航天採用華曙高科設備，其中80%以上的零部件均採用增材製造打印，利用一體化成型和輕量化製造的優勢，大幅減少零部件價格，提高生產速度並獲得優異的產品性能和高可靠性。星網計劃的提出使得國內商業航天火箭需求空前旺盛，公司將充分受益於行業快速崛起的時代紅利;投資建議:公司憑藉自身較強的行業地位和技術實力，在日趨激烈的增材製造行業競爭中取得了穩健的業績表現、，同時隨着商業航天、低空經濟等新興領域的快速發展，公司有望保持穩增長態勢。我們預計公司2024-2026年實現收入8.3億元、12.6億元、17.5億元，同比增長36.8%、51.6%、39.0%，實現歸母淨利潤1.8億元、2.6億元、3.5億元，同比增長34.7%、46.9%、34.4%，對應PE.58X、39X、29X，維持買入評級。
風險提示:市場供需變動、行業競爭加劇、海外進出口政策帶來的毛利率波動風險、項目建設不及預期、國產化零部件替代不及預期、下游推廣不及預期等風險
