事件：近期公司發佈2024年一季報及2023年年報。2023 年公司實現營收77.86 億元，同比下降7.24%；歸母淨利潤20.36 億元，同比下降19.43%；扣非淨利潤19.90 億元，同比下降21.55%。2024Q1 公司實現營收20.51 億元，同比下降8.34%；歸母淨利潤4.31 億元，同比下降29.09%；扣非淨利潤4.33 億元，環比下降27.56%。
煤價下跌拖累公司業績，成本控制能力強。2023 年公司商品煤銷量761.86 萬噸，同比增長8.19%；煤炭業務營收75.56 億元，同比下降7.18%；煤炭平均售價958.11 元/噸，同比下降14.24%。其中，混煤售價541.1 元/噸，同比增長3.1%；洗精煤售價1703.9 元/噸，同比下降15.9%；噸煤成本516.99 元/噸，同比下降6.09%；商品煤銷售毛利率爲46.67%，同比下滑4.15pct。24Q1 公司實現商品煤產量194.86 萬噸，同比增長11.64%；商品煤銷量 191.71 萬噸，同比下降 2.71%；噸煤售價 1017.15元/噸，同比下降5.18%；噸煤成本561.16 元/噸，同比下降3.24%。
煤礦改擴建提升產量，電力業務穩步推進。恒源煤礦改建工程預計2024年6 月完工並投產運行；錢孜營煤礦改建及二水平延深工程、恒泰公司延深技改工程按計劃推進；錢孜營電廠二期項目主體工程穩步推進；祁東分佈式光伏發電站開始投入運營；公司皖恒新能源300 兆瓦風電和淮北礦區分佈式光伏項目覈准完成，預計一期30 萬千瓦風電項目於2025年建成投產，二期50 萬千瓦風電項目預計在一期建成後按規劃推進。
分紅率50.1%，股息率6.7%。公司每股擬派發現金紅利0.85 元（含稅），現金分紅總額爲10.2 億元（含稅），佔23 年度歸母淨利潤的50.1%。以2024 年4 月30 日收盤價測算，公司目前股息率爲6.7%。
投資建議：預計24-26 年公司營業收入爲80.85/85.05/88.42 億元，同比爲+3.84%/+5.19%/+3.96%；歸母淨利潤爲20.63/22.39/24.00 億元，同比爲+1.34%/+8.52%/+7.21%；EPS 分別爲1.72/1.87/2.00 元，對應當前股價PE 爲7.43/6.84/6.38 倍，考慮到公司經營穩健、持續提升煤礦產量，拓展電力業務，低估值高分紅，給予“買入”評級。
風險提示：煤價下跌超預期；新增產能不及預期；安全生產風險。