投資要點
24Q1 營收歷史新高，發展勢頭迅猛
2023 年公司實現營收38.61 億元，同比增長3.62%；實現歸母淨利潤1.98 億元，同比增長27.08%。24Q1 公司實現營收11.02 億元，同比增長37.42%；實現歸母淨利潤0.81 億元，同比增長320.81%。公司24Q1 營收創下歷史新高，發展勢頭迅猛。
歷史同期最高，進口替代、海外拓展帶來P&S 業務成長空間23 年P&S 業務營收創歷史同期最高記錄，汽車零件銷售佔公司 P&S 業務收入的77.94%，達 15.39 億元，同比增長 11.45%。由於中外製造業性價比差異，以及海外友商減少投資甚至逐步計劃退出，公司在汽車行業粉末冶金製品的進口替代和全球市場拓展方面有較大空間。
新產能建設、新材料研發、新方向佈局，SMC 業務持續增長1）新產能建設：公司於23 年完成SMC 新產能建設，截至4 月27 日，浙江東睦科達 3 號廠房建設完畢，山西磁電公司一期工程建成並投入試生產，全集團SMC 生產能力達到 7 萬噸/年。
2）新材料研發：研發出了 4 款新一代高性能的軟磁複合材料（KPH-HP、KSFHP、KH-HP、KAM-HP），均已在電感、電源、儲能項目中實現批量應用。
3）新方向佈局：23 年公司通過寧波東睦廣泰公司增持了深圳小象電動公司股權，小象電動公司的軸向磁場電機適用於新能源汽車、電動摩托車、機器人、無人機、電動船舶以及電動飛機等領域，有望帶來新增長空間。
消費電子景氣回升，零件+模組跨越式發展，MIM 業務有望高速增長全球消費電子景氣回升，IDC 預計，2024 年全球智能手機市場出貨量 12.63 億，同比增長 5.9%。據 Counterpoint Research 數據，2022 年全球摺疊屏手機出貨約1,420 萬臺，到 2027 年，摺疊屏手機出貨量將達到 1 億部。
公司組建了摺疊屏鉸鏈設計和組裝部門，構建了多條手機鉸鏈模組生產線，並通過了相關測試和驗證，實現了由摺疊機 MIM 零件向 MIM 零件+模組的跨越式發展。此外，公司創新式開發了鈦合金大批量生產的工藝技術，爲 MIM 技術的運用開闢了另一條潛在增長曲線。
盈利預測與估值
我們預計公司 2024-2026 年營收分別爲48.2、60.4、71.3 億元，同比增速分別爲24.8%、25.3%、18.1%；歸母淨利潤分別爲 3.7、5.0、6.3 億元，同比增速分別爲 88.0%、34.8%、24.6%，對應 PE 分別爲 26、19、15 倍，維持“買入”評級。
風險提示
消費電子行業景氣不及預期、光伏行業景氣不及預期、新業務拓展不及預期