核心觀點
2024 年Q1 實現營收、歸母淨利潤、扣非歸母淨利潤17.55、0.66、0.55 億元，同比分別變化9.08%、-13.99%、-17.94%。公司是國內壓鑄企業龍頭，深耕壓鑄業務和汽車內外飾件業務，2020 年以來經營管理的變化已傳導至業績層面。看好公司一體化壓鑄的卡位優勢，以及經營管理改善帶來的業績穩步提升，預計2024-2025年公司歸母淨利潤4.53、5.00 億元，對應當前PE 爲19X、17X，維持“買入”評級。
事件
1）公司發佈2024 年一季報。2024 年Q1 實現營收、歸母淨利潤、扣非歸母淨利潤17.55、0.66、0.55 億元，同比分別變化9.08%、-13.99%、-17.94%。
2）公司發佈2023 年年報。2023 年實現營收、歸母淨利潤、扣非歸母淨利潤76.15、4.23、3.92 億元，同比分別變化14.13%、-9.15%、8.96%。
簡評
全年收入穩步增長，剔除寶龍轉讓影響利潤同比增長。2023 年公司實現營收、歸母淨利潤、扣非歸母淨利潤76.15、4.23、3.92 億元，同比分別變化14.13%、-9.15%、8.96%。分業務看，鋁鑄件和注塑件分別佔比71.32%和27.15%，實現收入54.31、20.67 億元，同比分別增長13.69%、13.14%。2023 年收入增長系公司新能源轉型，以及新項目新客戶拓展提速所致。公司於22 年同期完成對原控股子公司廣東寶龍的股權轉讓，導致22 年同期業績正向增加，23 年歸母淨利潤同比被動下降。若剔除該事項影響，歸母淨利潤同比+6.42%。2023 年公司新能源汽車類產品實現銷售收入12.84 億元，較2022 年9.26 億元增加3.58 億元，同比增長近40%，佔板塊銷售比例提升至23.76%。2023 年公司前五大客戶集中度爲33.59%，較2022 年37.45%有明顯下降，2023 年公司積極拓展新客戶，與斯堪尼亞、匯川技術等共6 家公司達成合作，提高橫向產業與縱向業務的市場份額。此外公司推進“廠中廠”佈局，就近客戶建設工廠，商業合作模式創新有利於客戶拓展。
2024 年Q1 公司實現營收、歸母淨利潤、扣非歸母淨利潤17.55、0.66、0.55 億元，同比分別變化9.08%、-13.99%、-17.94%。
23 年毛利率下滑系年降與新能源轉型影響，研發與新建項目導致費用增加。2023 年公司毛利率、淨利率、期間費用率分別爲18.99%、5.86%、12.23%，同比分別變化-0.63、-1.34、+2.99pct。全年銷售費用率、管理費用率、研發費用率、財務費用率分別爲3.04%、4.16%、4.62%、0.41%，同比分別-0.38、+0.15、+0.08、+0.14pct。鋁鑄件和注塑件毛利率全年分別爲18.18%、19.81%，同比下降0.18pct、2.11pct。23 年毛利率有所下滑，要受傳統車企年降、新能源業務轉型影響，費用端增加源於新建項目開辦、研發投入增加等。2024 年Q1 毛利率、淨利率、期間費用率分別爲15.03%、3.63%、11.28%，同比分別變化-3.46、-1.09、-1.44pct。
努力推進研發創新升級，設備+技術優勢保障未來發展。1）壓鑄板塊，2023 年7 月全球最大噸位12000T智能壓鑄單元正式投產，10 月底與力勁集團合作研發的全球首臺最大噸位16000T 超大型壓鑄單元正式亮相，公司率先展開超大型一體化壓鑄裝備佈局；內外飾板塊，注塑機噸位覆蓋80T 至3300T、可完成注塑、噴塗、金屬化等一系列工藝，先進設備爲公司未來業務拓展奠定基礎。2）公司持續在壓鑄材料、技術等領域推進研發創新，專利、標準、技術獎項指標處於行業首位。已開發系列化的高強韌免熱處理鋁合金材料併成功應用於一體化壓鑄產品開發，自主開發大型模具並已實現超過半數模具的自制，且技術上具備大型複雜產品的設計優化能力。
投資建議
公司是國內壓鑄企業龍頭，深耕壓鑄業務和汽車內外飾件業務，2020 年以來經營管理的變化已傳導至業績層面。看好公司一體化壓鑄的卡位優勢，以及經營管理改善帶來的業績穩步提升，預計2024-2025 年公司歸母淨利潤4.53、5.00 億元，對應當前PE 爲19X、17X，維持“買入”評級。
風險分析
1、行業景氣不及預期。2024 年政策扶持退坡預期下，需求和未來行業景氣或存在波動.
2、行業競爭格局惡化。國內外零部件供應商競相佈局，隨着技術進步、新產能投放等供給要素變化，未來行業競爭或將加劇，公司市場份額及盈利能力或將有所波動。
3、客戶拓展及新項目量產進度不及預期。公司加速新客戶拓展，考慮到車企新車型項目研發節奏波動，特定時間段內或存在項目定點週期波動；此外，公司新產能建設或受不可控因素影響而導致量產進度不及預期。