事件：鵬輝能源2023 年營業收入69.32 億元，同比下降23.54%；歸母淨利潤0.43 億元，同比下降93.14%；扣非歸母淨利潤0.58 億元，同比下降89.77%。其中，2023Q4 營業收入爲11.93 億元，同比下降53.49%，環比下降12.59%；歸母淨利潤-2.32 億元，同環比轉虧。

公司2024Q1 營業收入15.97 億元，同比下降36.00%，環比增長33.86%；歸母淨利潤0.16 億元，同比下降91.04%，環比扭虧。

儲能電池競爭加劇、戶儲去庫，23 年業績承壓。公司23 年鋰離子電池收入63.97 億元，同比下降23.54%，毛利率15.75%，較上年下降2.28pct。由於收入下降，公司23 年費用率有所提升，計提資產減值損失2.07 億元，23 年淨利率爲0.96%，較上年下降6.20pcts。

24Q1 公司盈利改善。24Q1 公司營收扭轉頹勢環比提升，毛利率11.84%，環比增長5.26pcts，同比下降8.12pcts，淨利率爲0.6%，環比增長18.91pcts，同比下降7.92pcts。公司24Q1 末合同負債8.17 億元，同比增長90%，環比增長11%，存貨相比23 年末下降5%，隨着戶儲行業去庫推進，以及公司在大儲、工商儲的拓展，公司24Q1 業績顯示出改善跡象。

產品矩陣完善，儲能鈉電未來光明。儲能方面，公司大圓柱電芯完整產品矩陣覆蓋 6Ah 至50Ah 容量，解決快充循環差難題；實現10 兆瓦時級工商業液冷儲能項目的高壓側併網運營；推出320Ah 大容量儲能電芯，循環次數達12000次。鈉電池方面，公司開發150Ah\3050mAh 兩款產品，能量密度突破145wh/kg。

全球化市場佈局，擴產穩健推進。公司擁有美國、德國、日本、印度尼西亞四大海外辦事處以及越南工廠，23 年爲澳大利亞Genaspi Energy 公司可再生能源項目提供1GWh 優質儲能電芯；與瑞鍀投資簽署戰略合作協議，出海摩洛哥佈局西北非及阿拉伯國家市場；與加拿大Discover Energy System 公司共同推動完成5.1GWh 採購計劃，開拓北美儲能市場。23 年公司鋰電年化產能67.72 億Ah，在建產能達到4.65 億Ah，產能利用率61.54%。

盈利預測、估值與評級：由於原材料大幅降價、儲能行業競爭加劇，下調公司24-25 年歸母淨利潤預測至4.27/5.95 億元（下調64%/64%），新增2026 年歸母淨利潤預測7.52 億元，當前股價對應PE 爲28/20/16X。短期波動不改儲能行業空間廣闊，靜待去庫與供需拐點，公司儲能佈局深入、客戶質量優異，技術佈局前瞻，維持“買入”評級。

風險提示：競爭加劇；儲能需求不及預期；技術路線變更。