本報告導讀：
兩鎮仍在修復階段，景區項目新增客房及酒店業務短期爬坡有所拖累。
投資要點：
投資建議考 慮到周邊遊承壓及新增項目爬坡影響，下調2024-2026年預測EPS 分別爲0.45（-18%）/0.56（-8%）/0.62（-16%）元，考慮到行業平均的25x PE，考慮到兩鎮仍有修復空間且新項目業績待釋放，給予公司29xPE，下調目標價13（-7%）元。
業績簡述：24Q1 實現營收19.22 億元/+16%，恢復至19 年的76%，毛利潤3.97 億元/+3%，恢復至19 年的65%，毛利率20.65%/-2.53pct，稅金及附加/銷售/管理/研發/財務費用率同比-0.73/+1.39/-1.35/-0.05/-0.79pct，歸母淨利潤虧損0.29 億元，去年同期虧損0.05 億元，扣非歸母0.28 億元，去年同期虧損0.07 億元。
兩鎮仍在修復階段，新項目仍在爬坡。分業務版塊看，烏鎮接待遊客147.94 萬人/+16%，營收3.57 億元/+7.93%，但因員工、酒店客房等配套成本投入提升，淨利潤同比下滑；古北水鎮接待遊客18.3 萬人/-26.38%，營收1.12 億元/-32.16%；中青博聯營收3.22 億元/+35.03%，旅行社業務營收同比增長，淨利潤同比持平；山水酒店營收下降情況下淨利潤同比持平，創格科技營收同比略降，淨利潤同比持平。
景區新增客房及酒店業務短期爬坡拖累。利潤下滑主要系景區業務影響，其中烏鎮新增客房建成後帶來人工、折攤及運營費用增加影響，預計二三季度會有所改善；堤上度假酒店23 年五一期間開業帶來折攤和營銷成本增加；除景區外其他版塊影響相對較小。
風險提示：行業競爭加劇，交通出行成本提升，周邊遊恢復緩慢。