事件:
威高骨科於2024 年4 月30 日發佈2024 年一季度報告：2024 年一季度公司實現營收3.48 億元，同比下降10.74%；實現淨利潤0.35 億元，同比下降62.92%；實現扣非歸母淨利潤0.35 億元，同比下降62.03%。
投資要點:
聚焦骨科賽道，優化產品結構，擴展創新領域。公司基於多品牌、全產線的產品佈局，持續優化產品結構，夯實運動醫學、骨修復材料等細分產線，探索佈局神經外科、骨科康復、微創骨科、數智化骨科等領域。
運動醫學全產線取證，形成整體解決方案，爲公司發展提供新的增長點；新型骨水泥、關節陶瓷、增強PEEK、鉭金屬等骨科材料研發均有突破進展；骨科內窺鏡、微創手術設備、3D 打印、神經外科等術式補充及新領域方面佈局完善；積極拓展組織修復領域PRP 產品適應症，臨床應用覆蓋取得顯著效果。
精益生產數字化轉型升級，經營效率顯著提升。公司圍繞“數字化工廠”長期戰略及“以銷定產、快速交付”主線，聚焦精益生產和PSI 產銷存規劃兩大工作重點。精益生產方面，在5S、質量、成本、交期、效率等指標牽引下，開展精益車間1.0 試點、設備管理體系，NPI 新產品導入、柔性生產、VSM 改善周等項目，促進組織結構、工作流程的持續優化，員工素養、生產效率及產品質量提升明顯。PSI 產銷存規劃方面，融合產、供、銷、研、財、存等職能，在需求管理、交期承諾、計劃排產閉環管控進行改善。強化剛性執行，調整資源配置，保障交付可控。通過複製推廣，生產週期下降30%。
盈利預測和投資評級。我們預計2024-2026 年公司營業收入爲15.15、17.42、19.68 億元，歸母淨利潤爲2.49、2.98、3.53 億元，對應PE 爲41.04x、34.34x、28.97x。由於公司持續聚焦核心業務，創新實力逐漸加強，產品覆蓋逐漸全面，不斷強化內生增長驅動，維持“增持”評級。
風險提示。集採降價風險，新品放量不及預期，研發進展不及預期，歐美市場銷售不及預期，行業政策變動風險。