報告導讀
美的集團發佈2024 年一季報。公司24Q1 實現營業收入1061 億元，同比+10.22%；歸母淨利潤90 億元，同比+11.91%；扣非後歸母淨利潤92 億元，同比+20.39%。公司24Q1 收入和業績符合我們的預期，維持“買入”評級。
投資要點
海外增長表現亮眼，B 端增速略有放緩
1）美的智能家居事業群24Q1 收入同比+11%。根據產業在線數據，美的1-2 月期間冰箱、洗衣機、空調出口量分別同比+73%、+74%、+17%，內銷出貨量分別同比-3%、+1%、+9%，我們預計美的智能家居Q1 外銷收入增速快於內銷。2）公司B 端收入增速略有放緩，智能建築科技、新能源及工業技術、機器人及自動化收入分別同比+6%、+23%、-12%。 智能建築科技主要受到歐洲國家天然氣價格下降影響，除熱泵外收入增速達到28%。
公司綜合盈利能力提升，海外自主品牌建設增加費用投入1）公司24Q1 期間實現毛利率27.58%，同比提升3.28 pct，毛利率提升得益於公司提升產品結構和匯兌收益。2）24Q1 期間公司銷售、管理、研發費用率分別爲9.98%、3.11%、3.38%，分別同比+1.24 pct、+0.21 pct、-0.02 pct。銷售費用率提升來源於公司加大海外自主品牌投入，積極建設海外物流等基礎設施用於支持自主品牌運營。
3）公司24Q1 期間實現經營性現金流淨額139 億元，同比+50%，經營性現金流大增體現公司較高的經營質量。
盈利預測及估值
我們預計公司24-26 年實現收入4022/4307/4589 億元，對應增速分別爲8%/7%/7%；預計公司24-26 年實現歸母淨利潤377/412/447 億元，對應增速分別爲12%/9%/8%，對應EPS 分別爲5.41/5.92/6.42 元，對應PE 分別爲13x/12x/11x。維持 “買入”評級。
風險提示
原材料價格波動；匯率波動；宏觀經濟下行