事件:
漢鍾精機4 月27 日公告2023 年報及2024 年一季報：2023 年公司實現收入38.52 億元，同比增長17.96%；實現歸母淨利潤8.65 億元，同比增長34.24%；實現扣非歸母淨利潤8.40 億元，同比增長38.75%。2024Q1公司實現收入7.49 億元，同比增長8.61%；實現歸母淨利潤1.46 億元，同比增長25.64%；實現扣非歸母淨利潤1.36 億元，同比增長24.25%。
投資要點:
壓縮機及真空主業穩步增長。2023 年公司壓縮機（組）實現收入19.47億元，同比增長12.04%；真空產品實現收入16.42 億元，同比增長28.67%；零件及維修實現收入2.12 億元，同比增長14.28%；鑄件產品實現收入0.52 億元，同比下降22.45%。
盈利能力明顯提升。2023 年公司毛利率爲40.32%，同比增長4.54pct，歸母淨利率爲22.45%，同比增長2.72pct。分業務，2023 年公司壓縮機（組）毛利率爲34.31%，同比增長2.87pct；真空產品毛利率爲47.89%，同比增長5.28pct。零件及維修毛利率爲43.61%，同比增長4.42pct。鑄件產品毛利率爲12.89%，同比增長4.16pct。2024Q1 公司毛利率爲37.08%，同比增長0.23pct，歸母淨利率爲19.53%，同比增長2.65pct。
2023 年公司期間費用率爲14.42%，同比增長1.71 pct，2024Q1 公司期間費用率爲14.40%，同比下降3.73pct。
盈利預測和投資評級我們預計公司2024-2026 年實現收入42.30、47.22、54.70 億元，實現歸母淨利潤9.57、11.18、12.94 億元，現價對應PE 分別爲12、10、9 倍。公司是國內螺桿式製冷壓縮機領跑者，泛半導體真空泵國產替代進度領先，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示半導體真空泵客戶驗證進度不及預期，新品拓展進度不及預期，技術迭代風險，行業競爭加劇，原材料價格波動風險，存貨減值及應收賬款風險。