事件1：公司發佈2023 年報。2023 年營業收入175.07 億元，同比+22.85%；歸母淨利潤16.15 億元，同比+41.22%；扣非淨利潤13.44 億元，同比+71.88%。
事件2：公司發佈2024 一季報。24Q1 實現營業收入43.78 億，同比+30.09%；歸母淨利潤3.11 億元，同比+1.60%，扣非淨利潤3.15 億元，同比+29.04%。
24Q1 非經常性損失473 萬元，2023 同期爲收益6137 萬元，主要系政府補助減少3000 萬元及公允價值變動收益減少6000 萬元所致。
充電業務支撐營收中樞，安防、儲能等新品持續發力。公司2023 年實現營業收入175.07 億元，分品類：充電儲能/智能創新/智能影音分別收入86.04/45.41/42.85 億元，同比+25.1%/18.7%/26.5%；分地區：北美/歐洲/日本分別同比+15.4%/30.1%/38.5%，收入分別佔營收47.8%/21.0%/14.2%，同比-3.1/+1.2/+1.6pct ； 分渠道： 亞馬遜/ 獨立站/ 線下渠道分別佔營收57.1%/7.1%/29.7%，同比+25.4%/83.9%/8.4%。
成本端及匯率優化，盈利能力穩步增長。公司2023 年淨利率9.68%，同比+1.37pct，毛利率43.54%，同比+4.81pct，主系匯率環境優化疊加公司供應鏈降本增效所致；24Q1 淨利率7.45%，同比-1.74pct，毛利率45.12%，同比+3.58pct，預計主系匯率持續優化。
公司2023 銷售/管理/研發/財務費用分別爲22.20%/3.33%/8.08%/0.49%，分別同比+1.58/+0.07/+0.50/+0.02pct；2024Q1 分別同比+1.29/+0.98/+0.18/-1.67pct，公司研發及品牌營銷投入持續。
投資建議： 公司具有領先的品牌運營能力，新品類（智能安防、家儲業務、3D 打印）拓展有望帶來收入增長超預期。我們預計公司2024-2026 年實現營業收入210.67/244.10/277.28 億元，歸母淨利潤17.21/21.07/24.62 億元，當前對應PE 分別爲20/17/14 x，維持“增持”評級。
風險提示：新品類拓展不及預期；物流費用波動風險；匯率波動風險；平台規則大幅變動。