事件描述
公司發佈2024 一季報，實現營業收入21.4 億元（同比+5.1%，環比-12.0%），實現歸屬淨利潤1.4 億元（同比+7.3%，環比-55.3%），實現歸屬扣非淨利潤1.3 億元（同比+23.0%，環比-57.4%）。
事件評論
酚醛樹脂、電子化學品銷量同比提升。一季度爲酚醛樹脂、呋喃樹脂傳統淡季，公司利潤率保持穩定，2024Q1 公司銷售毛利率、淨利率分別爲22.9%、6.6%，分別較2023Q1 同比 -0.1pct、+0.1pct。產銷量方面，2024Q1 公司酚醛樹脂、鑄造用樹脂、電子化學品分別實現銷量11.5 萬噸、3.5 萬噸、1.5 萬噸，分別同比+14.1%、+1.0%、+14.5%。酚醛樹脂市場持續拓展，新投產線負荷提升，銷量大幅提升；2023 年底珠海聖泉特種環氧樹脂投產，PPO 供不應求銷量可觀，電子化學品銷量同樣有可觀增長。預計隨着宏觀經濟回暖，下游基建、風電、電子電氣、汽車、輪胎等領域復甦，公司產品需求有望持續提升，景氣迎來修復。
技術實力雄厚，電子材料多點開花，PPO 產能擴增在即。公司自2005 年開始進入電子化學品領域，經過多年的精耕細作，實現了電子級酚醛樹脂、特種環氧樹脂的國產化替代，市場份額逐年增加。2023 年公司實現高頻高速樹脂PPO 的量產，產品供不應求，新的千噸級擴產產線預計在2024Q2 建成投產，公司不僅着眼於發展M6、M7 水平的高頻高速樹脂，同時還逐步推進M8、M9 等超低損耗材料的開發及推廣。公司特種環氧樹脂、電子級酚醛樹脂、光刻膠及其樹脂項目均取得突破，實現國產化替代或高端應用領域的商業化銷售；此外，公司啓動1000 噸/年馬來酰亞胺樹脂項目以及2000 噸/年碳氫樹脂項目。電子材料業務爲公司未來高速可持續性發展奠定了基礎。
生物質項目持續推進，有望實現效益提升。公司成立初期便涉足生物質行業，研發的“聖泉法”生物質精煉一體化技術入選國家發改委《綠色技術推廣目錄》，該技術系統性解決了秸稈中三大組分難以高效分離的全球性難題。公司大慶生物質精煉一體化項目（一期）於2023 年5 月全面投產，年秸稈加工可達50 萬噸，成功實現了從“工藝”到“產業”的升級跨越，預計隨着項目持續推進，盈利有望轉好。
維持“買入”評級。公司是合成樹脂領導者，合成樹脂貢獻穩健利潤，電子化學品、生物質化工看點豐富，有望打開成長空間，預計2024-2026 年業績爲10.7、13.4、16.0 億元，維持“買入”評級。
風險提示
1、項目建設進度不及預期風險；
2、產品競爭加劇風險。