營收穩健成長，靜待毛利率恢復
公司2023 年實現營收52.34 億元（yoy+25.90%），歸母淨利-18.22 億元（yoy-152.40%），扣非淨利-18.77 億元（yoy-147.25%），利潤大幅下滑主要系毛利率下降以及計提大額商譽減值準備。公司24Q1 實現營收11.00 億元（yoy+6.27%），歸母淨利883.73 萬元（yoy-19.73%）。考慮到公司在新業務領域投入加大以及行業競爭加劇，我們預計公司24-26 年歸母淨利潤爲2.51/3.58/4.47 億元（24-25 前值：3.6/5.0 億元），參考可比公司PE 均值，給予其24 年43 倍PE，對應目標價13.49 元/股，維持“增持”評級。
拓展5G 閱信與多場景AI 應用，國際雲通信業務快速成長2023 年，公司雲通信業務營收48.12 億元，同比+25.90%，其他雲業務4.22億元，同比+56.15%；國際業務收入 6.06 億元, 同比+181.49%。報告期內，公司與國內三大電信運營商簽訂了全面的 5G 閱信平台合作協議，打造5G消息核心解決方案，推動富媒體消息業務規模化發展；與華爲盤古大模型進行合作，增強5G 消息AI 能力，提升智能服務水平與業務價值量；海外方面，公司與1200 餘家海外運營商合作，大力發展富媒體消息RBM 平台，成功簽約東盟最大運營商Telkomsel，根據公司公告，24Q1 公司國際業務收入同比增長超80%，24 年全年目標營收7 億以上、利潤7000 萬以上。
服務類短信增速放緩導致毛利率下滑，期間費用率管控得當2023 年公司綜合毛利率6.28%，同比減少3.06pct，主要系服務類信息業務量有所下降、行業競爭加劇；1Q24 毛利率8.57%，同比減少0.98pct，環比有所修復。隨着公司持續降本增效，雲通信業務毛利率有望觸底回升。公司23 年銷售/管理/財務/研發費用率分別爲3.60/2.82/0.70/2.02%，分別同比-0.81/+1.00/+0.06/-1.23pct，管理費用同比增長主要系報告期股份支付費用影響所致，財務費用同比增長主要受匯兌損益影響。
看好公司長期發展，維持“增持”評級
考慮到公司在新業務領域投入加大以及行業競爭加劇，我們預計公司24-26年歸母淨利潤爲2.51/3.58/4.47 億元（24-25 前值：3.6/5.0 億元），參考可比公司PE 均值，給予其24 年43 倍PE，對應目標價13.49 元/股，維持“增持”評級。
風險提示：5G 消息推進不及預期；運營商提價風險；市場競爭加劇風險。