产能加速扩张，回购彰显长期信心。23 年公司马来西亚新工厂通过客户认证并顺利投产，有效的支撑了当地市场客户服务需求；越南环保包装新工厂的建设与投产，为环保包装业务的国际化发展保驾护航。据公司发布的回购公告，按回购金额上限测算，公司预计回购股份数量约531 万股，约占已发行总股本的0.57%，按回购金额下限测算，预计回购股份数量约265 万股，约占公司目前已发行总股本的0.29%，公司积极回购，彰显长期发展信心。核心觀點：
裕同科技發佈23 年年報及24 年一季報。2023 年公司實現營收152.23億元，同比-6.96%；歸母淨利潤14.38 億元,同比-3.35%。分季度來看，23Q4/24Q1 分別實現營收44.16/34.76 億元，同比+2.10/+19.37%；實現歸母淨利潤4.53/2.19 億元,同比-3.44/+20.55%，業績修復明顯。
收入端略微承壓，盈利端持續修復。分產品來看，23 年公司紙製精品包裝、環保紙塑產品、包裝配套產品分別實現收入110.36/10.64/26.14億元，同比-6.58%/-4.73%/-7.89%。23 年消費整體緩慢復甦，公司各項業務均處於調整期，預計24 年有望持續恢復。從盈利端來看，公司紙製精品包裝、環保紙塑產品、包裝配套產品毛利率分別爲26.73%/22.15%/ 24.70%，同比分別變動+ 2.74/ -0.93/+ 3.12pct。
產能加速擴張，回購彰顯長期信心。23 年公司馬來西亞新工廠通過客戶認證並順利投產，有效的支撐了當地市場客戶服務需求；越南環保包裝新工廠的建設與投產，爲環保包裝業務的國際化發展保駕護航。據公司發佈的回購公告，按回購金額上限測算，公司預計回購股份數量約531 萬股，約佔已發行總股本的0.57%，按回購金額下限測算，預計回購股份數量約265 萬股，約佔公司目前已發行總股本的0.29%，公司積極回購，彰顯長期發展信心。
盈利預測與投資建議：公司爲包裝龍頭企業，擁有集品質、服務、解決方案、創新、成本、品牌爲一體的多方位、差異化的核心能力。預計通過核心客戶供應份額的提升，行業需求承壓下公司仍能延續收入韌性與利潤彈性。預計24-26 年EPS 爲1.86/2.19/2.56 億元，參考可比公司，給予24 年合理估值15 倍PE，對應合理價值27.92 元/股，維持“買入”評級。
風險提示：原料價格波動，客戶增長不及預期，行業競爭格局加劇。
