投資要點：
23 年歸母淨利潤同比+117.37%，24Q1 扣非淨利潤同比+34.47%。2023 年公司實現營收104.22 億元，同比+13.03%；實現歸母淨利潤13.96 億元，同比+89.29%；實現扣非淨利潤11.78 億元，同比+117.37%。2023Q4，公司實現營收25.52 億元，同比+5.65%；實現歸母淨利潤3.39 億元，同比+26.70%；實現扣非淨利潤2.87 億元，同比+31.96%。2024Q1，公司實現營收23.85 億元，同比-2.93%；實現歸母淨利潤2.94 億元，同比+26.92%；實現扣非淨利潤2.42 億元，同比+34.47%。2023 年公司合計擬派發現金紅利5.36 億元（含稅），現金紅利總額佔2023 年歸母淨利潤的38.39%。
23 年業績實現大幅增長，主要受益於以下幾方面因素：1、2023 年以來國內經濟活動、交通與物流等恢復正常化、汽車產銷增長及外貿需求持續旺盛，公司輪胎產品銷量增長明顯。2、在市場需求恢復、增長，以及公司品牌的有力支撐下，產品價格保持穩定。3、輪胎主要原材料市場價格震盪下行，同比回落，成本壓力緩解。4、輪胎產品盈利能力增強，商用車胎、乘用車胎盈利上升，工程子午胎、巨胎等高附加值產品保持較高盈利水平，利潤貢獻突出。
公司實現新技術、新材料、新工藝的創新。2023 年，公司通過新設計、新材料及新工藝的研發創新與應用，有力提升了產品性能、提升了開發效率，降低了能耗。乘用車胎輪廓預測上，實現高精度預測，擺脫了對於經驗的依賴；商用車胎、乘用車胎設計開發中大幅提高ST 和UT 等高強度鋼絲、鋼絲簾線的應用比例及範圍，產品性能顯著提高，產品重量和能耗有效降低；採用新的硫化工藝，降低商用車胎、子午工程胎的能耗水平；擴大新型材料在工程胎上的應用，輪胎平均使用壽命提升10%以上；形成靜音棉輪胎成套開發技術並具備批量生產條件。
公司推動品牌建設。2023 年公司繼續投放高鐵廣告，杭州亞運專列開行，杭州東站、杭州南站、杭州站等六地高鐵站站內廣告進一步延伸了三角輪胎的品牌傳播；助力德國Triangle Schwerin 帆船隊揚帆20er Jollenkreuzer 級帆船賽；冠名“三角輪胎杯”2023 年中國?威海超級鐵人三項系列賽，持續提升“三角” 品牌影響力； 在國內外深入拓展“ 威力斯通”“ 百路達”“DIAMONDBACK”“SAPPHIRE”等副品牌的區域市場和終端渠道；參加第133、134 屆中國進出口商品交易會、美國、意大利、德國、中東、拉丁美洲等國家或地區以及Latakko 會議、國際橡膠會議等國際國內展會，在歐洲匈牙利等地舉辦新產品推介活動，產品獲得廣泛關注和客戶的青睞。
盈利預測。我們預計2024-2026 年公司歸母淨利潤分別爲14.74、16.22、19.82億元。參考同行業可比公司估值，我們認爲合理估值爲2024 年11-12 倍PE，對應合理價值區間爲20.24-22.08 元，維持“優於大市”評級。
風險提示。貿易摩擦；國際貿易和技術壁壘升級；原材料價格大幅波動。