投资建议：公司是国内头部第三方医学检验服务提供商，“产品+服务”一体化发展，随着全国布局完善、运营效率持续增高、特检占比持续提升，常规业务有望长期稳健成长。我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为7.74/9.74/12.10 亿元，同比增长151.85%/25.72%/24.34%，EPS 分别为1.24、1.55、1.93 元，当前股价对应2024-2026 年11/9/7 倍PE，维持“推荐”评级。事件：公司發 布 2024 年一季度報告，2024 年一季度實現營業收入 29.73 億元（-8.01%），歸母淨利潤0.23 億元（-85.54%），扣非淨利潤0.24 億元（-83.01%），經營性現金流-2.67 億元（-16.71%）。
減值計提影響表觀業績，Q1 業績低於此前預期。2024Q1 公司收入端略有下降，其中：①診斷服務：實現收入11.49 億元（-5.97%），其中ICL 收入10.71 億元（較2023Q1 同口徑增長10.41%），在較高基數和行業經營情況變化下仍實現雙位數增長，展現公司經營具有一定韌性；②產品業務：渠道產品業務實現營業收入18.57 億元（-7.06%），自有產品業務實現營業收入0.76億元（-38.71%）。2024Q1 公司利潤端大幅下滑，主要是季節性因素及行業環境等影響應收賬款回款速度，進而長賬齡賬款計提比例提升增加減值計提絕對額，使得信用減值計提對公司利潤端影響仍較爲明顯（2024Q1 公司信用減值損失爲0.93 億元）。
學科能力持續強化，創新及出海開闢增量空間。公司不斷將技術平台拓展與疾病解決方案緊密結合，完善血液病綜合診斷服務解決方案，不斷補充流式、ddPCR、NGS 等新項目，並開展髓系腫瘤NGS-MRD 等獨家項目，以客戶需求及臨床爲導向，夯實“研產銷檢”一體化產業鏈價值，有效抵禦醫療政策及市場競爭的階段性波動，並加速提升學科建設及創新商業模式在高價值醫院群的市場業務份額，保障長期可持續發展。公司持續強化降本增效，成本結構進一步優化，同時積極加大研發投入，圍繞LDT、IVD 和數智化方向佈局重點疾病領域和業務模式的產品解決方案。此外，公司進一步加快國際化業務佈局，爲自有產品及服務業務開拓海外增量市場。
投資建議：公司是國內頭部第三方醫學檢驗服務提供商，“產品+服務”一體化發展，隨着全國佈局完善、運營效率持續增高、特檢佔比持續提升，常規業務有望長期穩健成長。我們預計公司2024-2026 年歸母淨利潤分別爲7.74/9.74/12.10 億元，同比增長151.85%/25.72%/24.34%，EPS 分別爲1.24、1.55、1.93 元，當前股價對應2024-2026 年11/9/7 倍PE，維持“推薦”評級。
風險提示：常規業務恢復不及預期的風險、應收賬款回款不及預期的風險、檢驗服務價格大幅下降的風險。
