中泰證券股份有限公司張瀟,鄒文婕近期對太陽紙業進行研究併發布了研究報告《24Q1業績靚麗，盈利能力環比繼續提升》，本報告對太陽紙業給出買入評級，當前股價爲15.55元。
太陽紙業(002078)
投資要點
事件：公司披露24Q1業績，業績表現靚麗符合預期。公司24Q1實現營業收入101.85億元，同比+3.87%；實現歸母淨利潤9.56億元，同比+69.04%；扣非後歸母淨利
潤9.52億元，同比+72.22%；業績表現靚麗符合預期。
盈利能力環比繼續提升。24Q1毛利率同比+4.48pp至17.99%，環比+2.1pp；銷售淨利率同比+3.61pp至9.41%，環比+1.57pp，盈利能力環比繼續提升。Q1盈利能力上行主要得益於：1）Q1紙漿價格回升，但考慮庫存週期成本仍處於底部區間；2）紙漿價格上行疊加文化紙需求穩健，文化紙逐月提價且落地順利；3）溶解漿價格受益於紙漿價格上漲及下游需求向好逐步上揚。期間費用率同比-0.33pp至6.77%；其中，銷售費用率+0.07pp至0.43%;管理費用率同比-0.17pp至4.53%;研發費用率同比-0.06pp至2.14%;財務費用率同比-0.21pp至1.82%；
現金流受採購因素影響有所下降，營運效率同比提升。24Q1實現經營現金流5.86億元，同比-63.89%；經營現金流/經營活動淨收益比值爲54.26%；銷售現金流/營業收入同比-4.34pp至103.73%。現金流同比下降主要由於24Q1購買商品、接受勞務支付的現金87.2億元，同比增加12.43%。營運效率方面，24Q1淨營業週期27.05天，同比下降9.2天；其中，存貨週轉天數48.04天，同比下降5.65天；應收賬款週轉天數23.48天，同比下降1.65天；應付賬款週轉天數44.46天，同比上升1.89天。
投資建議：公司林漿紙一體化優勢逐步凸顯，截至23年末公司老撾基地林地種植保有面積已經達到6萬公頃，逐步撫平成本端波動；公司漿紙產能持續擴張，推動公司業績增長。我們預計公司24-26年歸母淨利潤分別爲36.12、39.32、42.31億元，對應PE爲12、11、10，維持“買入”評級。
風險提示：終端需求不及預期、新業務拓展不及預期風險，造紙行業競爭加劇風險。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，中金公司姚旭東研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值高達91.08%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利37.34億，根據現價換算的預測PE爲11.6。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有26家機構給出評級，買入評級22家，增持評級4家；過去90天內機構目標均價爲18.13。
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