公司發佈23 年年報及24 年一季報。23 年公司實現營收165.52 億元同比+50.61%，歸母淨利潤7.07 億元同比+53.61%；24Q1 公司實現營收63.16億元同比+25.01%，歸母淨利潤2.72 億元同比+16.15%。公司23 年分紅每股股利0.7 元，股利支付率達77.03%，對應股息率4.7%。
營收端：分產品看，23 年黃金飾品/貴金屬投資產品/貴金屬文化產品/鑽翠珠寶飾品/聯營佣金分別實現61.59/88.84/11.09/2.14/1.73 億元，分別同比+54.11%/+55.79%/+18.41%/+0.07%/+32.34%。分渠道看，23 年電商子公司實現營收29.82 億元，同比+102.55%，公司持續加強直播業務，短視頻平台銷售增幅顯著，多渠道聯動形成業績增量。
毛利端： 23 年銷售毛利率爲10.68%同比-0.54pct。24Q1 銷售毛利率爲10.00%同比-1.38pct。
費用端：23 年期間費用率爲3.54%同比-0.83pct，其中銷售/管理/研發/財務費用率分別爲2.62%/0.68%/0.05%/0.19% ， 分別同比-0.58/-0.23/-0.04/+0.02pct。24Q1 期間費用率爲3.10%同比-0.67pct，其中銷售/管理/研發/財務費用率分別爲2.26%/0.56%/0.04%/0.24%，分別同比-0.51/-0.13/-0.02/-0.01pct。
門店端：2023 年度增加門店19 家，關閉門店2 家，淨增加門店17 家。24Q1增加門店1 家，關閉門店2 家，淨減少門店1 家。截止24 年3 月31 日，菜百股份已開業門店合計86 家。
長期致力於“菜百首飾”品牌建設，打造細分賽道品牌矩陣。公司開發專注於古法金品類的子品牌“菜百傳世”和專注於時尚輕奢珠寶的子品牌“菜百悅時光”，品牌價值和影響力不斷提升，同時，公司深入挖掘中華優秀傳統文化資源，與多家文化地標單位合作開發蘊含中國傳統文化元素、具有傳統情感寓意的系列黃金珠寶產品。
積極發力線上業務，滿足消費者需求變化。公司準確把握線上消費節奏特點，在互聯網節日、平台重要活動節點等時段重點開展營銷策劃，強化直播渠道建設，23 年線上渠道營收翻倍，線上平台累計訪客量約3600 萬名，同比增約18%。
投資建議：公司作爲北京地區收入規模領先的黃金珠寶企業，在當地已經擁有較強的市場地位，同時也正通過線下直營+線上渠道加大外埠市場品牌影響力。我們預計公司24/25/26 年歸母淨利潤分別爲8.3/9.6/10.9 億元，分別對應14x/12x/11xPE，維持“買入”評級。
風險提示：市場經營風險、新店拓張不及預期、金價波動風險等。