華福證券有限責任公司劉暢,張東雪近期對伊利股份進行研究併發布了研究報告《全年經營仍穩健，回購彰顯公司發展信心》，本報告對伊利股份給出買入評級，當前股價爲28.61元。
伊利股份(600887)
公司發佈2023年年報及2024年一季報
2023年公司營業總收入1261.79億元，同比增長2.4%；歸母淨利潤104.29億元，同比增長10.6%。單四季度來看，2023Q4營業收入287.75億元，同比變動-1.8%；歸母淨利潤10.48億元，同比變動-23.5%。23年收入端增長不及預期。2024年一季報顯示，24Q1公司營業總收入325.77億元，同比變動-2.6%；歸母淨利潤59.23億元，同比增長63.8%。考慮到春節錯配影響，我們測算23Q4+24Q1營收/歸母淨利/扣非淨利分別爲613.52/69.71/53.00億元，同比變動-2.2%/39.8%/22.6%。
液奶收入承壓，公司積極優化渠道。
23年公司液體乳/奶粉及奶製品/冷飲產品/其他產品營收分別爲855.40/275.98/106.88/6.34億元，同比增長0.7%/5.1%/11.7%/60.7%，毛利率分別爲30.4%/38.1%/38.5%/18.3%，同比變動1.25/-2.92/-0.03/-3.22pcts；23Q4+24Q1來看，營收分別爲403.70/151.04/46.38/3.61億元，同比變動-5.2%/0.9%/11.5%/62.9%，液奶承壓，但公司液體乳零售份額等多項細分品類仍穩居行業第一，整體業績穩居行業領導地位，預計後續能夠快速調整、恢復增長。同時，公司加速佈局“大健康”產業，金典A2β酪蛋白、安慕希益生菌酸奶等爲代表的創新性產品，其收入佔比達16.8%。
回購彰顯管理層信心，分紅率預計維持在70%以上
24Q1公司銷售費用率及管理費用率同比提升1.4/0.3pcts，主要系春節備貨所致；毛利率/淨利率分別爲35.8%/18.2%，同比增長2/7.4pcts，淨利率增長主要系公司轉讓煤炭資產帶來投資收益增量所致。分紅方面，2023年公司擬向全體股東每10股派發現金紅利12元（含稅），按照4.29收盤價計，股息率爲4.24%，同比增長0.57pcts。同時預計公司回購股份完成後，依照回購價格上限測算股息率在4.26%~4.27%之間，同比增長0.58~0.60pcts。
盈利預測與投資建議
考慮到24年液奶仍有一定競爭，預計需求的環比改善將帶來行業格局逐步好轉，同時公司積極優化渠道，24年雖承壓預計爲後續液奶增長優化打下基礎，結合24Q1公司轉讓煤炭資產帶來淨利潤增量，我們預計公司2024-2026年歸母淨利潤130.74/124.97/140.51億元，同比增長25.4%/-4.4%/12.4%（2024-2025年前值爲116.38/132.14億元），對應EPS2.05/1.96/2.21元/股，PE13.8x/14.4x/12.8x。維持買入評級。
風險提示
行業促銷競爭加劇；終端需求不及預期；食品安全事件；海外市場擴張不及預期的風險。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，華創證券董廣陽研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值高達89.02%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利130.94億，根據現價換算的預測PE爲13.89。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有15家機構給出評級，買入評級13家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價爲35.43。
以上內容由證券之星根據公開信息整理，由算法生成（網信算備310104345710301240019號），與本站立場無關，如數據存在問題請聯繫我們。本文爲數據整理，不對您構成任何投資建議，投資有風險，請謹慎決策。