事件：
公司2024 年4 月24 日發佈2023 年公司年報及2024 年一季度報告，其中2023 全年營業收入93.65 億元，同比增長3.35%；歸母淨利潤12.84 億元，同比增長34.39%；扣非歸母淨利潤8.91 億元，同比增長0.31%；非經常性損益爲3.9 億元，主要包括稅收相關的一次性調整1.4 億元、金融資產投資收益1.5 億元、政府補助收益0.9 億元。
2024 年Q1 營業收入20.88 億元，同比下降4.86%；歸母淨利潤1.52億元，同比下降33.96%；扣非歸母淨利潤1.69 億元，同比下降9.34%，公允價值變動收益同比減少4761 萬元。
觀點：
主業穩健有壁壘，教材教輔業務收入穩步提升。公司作爲廣東省頭部出版國企，主業穩健經營。公司集中教育出版優勢資源，全年出版教材1077 種，教輔2847 種。教材教輔出版實現年收入28.21億元，同比增長7.3%。公司在教育出版領域的影響力明顯增強，旗下教育社利潤穩步增長，2023 年達到2.86 億元。一般圖書出版實現銷售碼洋28.01 億元，同比增長35.48%。
課後教育服務穩步拓展，教育數字平台建設持續向好。積極把握“雙減”政策機遇，課後服務實行“一縣一策”“一校一案”，合計營收近2 億元。“粵教翔雲數字教材應用平台”平台服務能力穩步提升，全年用戶活躍人次逾4300 萬，同比提升95.77%。“南方智慧作業系統”“語言樂學平台”“粵高中學習平台”等多個市場化項目實現商業化運營。
分紅派息方面持續加強，高分紅凸顯防禦價值。2023 年年報顯示，公司擬向全體股東每10 股派發現金紅利5.40 元（含稅），合計擬派發現金紅利4.84 億元（含稅）。2022 年分配方案中每10 股派發現金紅利4.70 元（含稅），合計擬派發現金紅利4.21 億元（含稅），分紅方面明顯提升。
盈利預測及投資評級：我們預計公司2024-2026 年收入爲96.65億元、100.13 億元、103.63 億元。歸母淨利潤爲9.53 億元、10.37億元、11.62 億元。當前股價對應2024-2026 年PE 分別爲13.2/12.2/11 倍。我們看好公司主業的穩健增長和積極拓展新業務，首次覆蓋給予“買入”評級。