事件：公司公佈2024 年第一季度業績，24Q1 公司實現營收461.21 億元，同比+4.15%；歸母淨利潤20.72 億元，同比+ 553.28%；扣非歸母淨利20.91億元，同比+3082.87%；基本每股收益0.1 元。
TFM 礦和KFM 礦持續放量，公司銅鈷產量創下單季歷史最高紀錄。24Q1公司銅鈷板塊產銅14.75 萬噸，同比+122.86%，環比+16.28%，產鈷2.52萬噸，同比+392.23%，環比+ 37.96%，雙雙創下單季歷史最高產量紀錄。
此外公司鉬、鎢、鈮、磷肥的產量分別爲3474 噸、1921 噸、2506 噸和27.88萬噸，保持穩定或同比增長。銷量方面，由於23Q1 產品銷售受權益金問題影響，因此24Q1 銷量同步大幅增長，24Q1 公司銅銷量爲12.55 萬噸，同比+4361.34%，環比+47.77%；鈷銷量2.43 萬噸，同比增長2386.88%，環比+312.31%，此外鉬、鎢、鈮的銷量分別爲3408 噸、1773 噸、2507 噸，同比分別增長19.52%、18.58%和12.44%，銷量增長旺盛。
2024 年公司新增銅產量或將領跑全球，且遠期增長潛力十足。據公司披露，目前公司TFM 銅產能45 萬噸/年，鈷產能3.7 萬噸/年，已躋身全球前十大銅礦山，第二大鈷礦山。此外KFM 也擁有9 萬噸銅、3 萬噸鈷以上的產能，是全球最大鈷礦山，24 年KFM 一直維持快節奏生產，連續三個月產銅量突破1.4 萬噸。合計來看，目前公司擁有銅產能54 萬噸，鈷產能6.7 萬噸。如按24 年52 萬-57 萬噸的銅產量指引，公司24 年最高銅增量在15 萬噸以上，從全球各大礦企公開數據看，公司已成爲2024 年全球銅新增產量的最大來源。此外公司也提出了新一輪銅產能擴張計劃，將逐步推進TFM 三期和KFM二期開發，在2028 年實現年產80 萬-100 萬噸銅金屬，9-10 萬噸鈷金屬，遠期增長潛力十足。
盈利預測：我們預計2024-2026 年公司EPS 分別爲0.47、0.52、0.56 元，PE 分別爲19、17、16 倍，維持“買入”評級。
風險提示：項目進度不及預期，產能釋放不及預期，金屬價格上漲不及預期