事件核心觀點
2023 年，公司實現營收309.29 億元，同比增加2.88%，主要系本期城市管道燃氣銷售規模較上期增長所致；歸母淨利潤14.40 億元，同比增加17.80%，主要系城市燃氣板塊和智慧燃氣板塊利潤增長所致。公司全年實現天然氣供應量62.59 億立方米，同比增長17.98%，其中天然氣銷售量53.70 億立方米，同比增長21.38%。
公司加強建立燃氣產業鏈上下游一體化優勢，積極鎖定上游燃氣資源，氣源方面與大鵬LNG 接收站簽約，並與中石油、中石化、BP 中國等鎖定陸氣資源。下游公司積極開展燃氣增值業務，包括燃氣保險、燃氣具、燃氣管及燃氣表等產品，並不斷提升終端數字化智能化程度。我們預測公司2024~2026 年歸母淨利潤分別爲17.16 億元、19.06 億元、21.39 億元，維持“買入”評級。
事件
公司發佈2023 年年度報告
2023 年，公司實現營業收入309.29 億元，同比增長2.88%，歸屬於上市公司股東淨利潤14.40 億元，同比增長17.80%，歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤13.64 億元，同比增長25.67%；基本每股收益0.50 元，同比增長19.05%；加權平均淨資產收益率10.47%，同比增長0.82 個百分點；管道氣用戶達到763 萬戶，較年初增長120 萬戶。
簡評
氣價走低帶動全年盈利修復
2023 年，公司實現營收309.29 億元，同比增加2.88%，主要系本期城市管道燃氣銷售規模較上期增長所致；歸母淨利潤14.40 億元，同比增加17.80%，主要系城市燃氣板塊和智慧燃氣板塊利潤增長所致。海外氣價走低背景下，公司整體盈利能力得到修復，全年銷售毛利率爲15.5%，同比增加0.85 個百分點，主要系城市燃氣和智慧服務板塊毛利率提升所致。2023 年，公司管理費率、銷售費率和財務費率分別爲3.63%、5.29%和1.12%，同比變化+0.56、+0.21 和-0.22 個百分點。2023 年，公司經營活動產生的現金流量淨額爲25.43 億元，同比增加55.35%；投資活動產生的現金流量淨額爲-40.57 億元，同比增加 39.56%。
全年燃氣銷量穩健增長，強化產業鏈一體化優勢2023 年，公司完成居民開戶84 萬戶、非居安裝1.4 萬戶，深圳市內燃氣用戶數達到514 萬戶，增加94 萬戶，管道氣普及率達92%。深圳市外管道燃氣用戶數達249 萬戶，同比增加26 萬戶。公司全年實現天然氣供應量62.59 億立方米，同比增長17.98%，其中天然氣銷售量53.70 億立方米，同比增長21.38%，天然氣代輸量8.89億立方米，同比增長0.91%。分區域來看，深圳市銷售天然氣12.4 億立方米，同比增長5.17%；深圳外銷售20.91億立方米，同比增長14.89%；電廠銷售天然氣15.09 億立方米，同比增長38.06%。
公司加強建立燃氣產業鏈上下游一體化優勢，積極鎖定上游燃氣資源，氣源方面與大鵬LNG 接收站簽約，並與中石油、中石化、BP中國等鎖定陸氣資源。2023 年，公司天然氣批發銷售量5.30 億立方米，同比增長59.64%；液化石油氣批發銷售量43.35 萬噸，同比下降24.69%。下游公司積極開展燃氣增值業務，包括燃氣保險、燃氣具、燃氣管及燃氣表等產品，並不斷提升終端數字化智能化程度。2023 年，公司智慧服務業務實現營收21.77億元，同比增長33.97%；毛利率49.54%，比上年增加0.86 個百分點。
綜合能源業務穩步發展，維持“買入”評級。
公司於2021 年控股斯威克，進入光伏膠膜行業，2023 年斯威克投產鹽城一期16 條生產線，新增1.2 億平方米產能。斯威克全年實現光伏膠膜銷售6.72 億平方米，同比增長32.32%，繼續保持全球市場佔有率第二。2023年，公司光伏簽約16.5 萬千瓦，全國開工建設光伏項目8.06 萬千瓦，其中深圳6.37 萬千瓦，在運光伏裝機規模達24.5 萬千瓦。我們預測公司2024~2026 年營業收入分別爲343.55 億元、371.02 億元、399.87 億元，歸母淨利潤分別爲17.16 億元、19.06 億元、21.39 億元，EPS 分別爲0.6、0.66、0.74 元/股，維持“買入”評級。
風險分析
燃氣價格波動風險：全球天然氣供應格局變化、國際地緣政治影響和國際油氣價格波動，可能導致公司的氣源價格上漲，公司部分天然氣終端市場銷售價格受到政府管制，存在不能及時傳導上游氣價上漲的風險。
燃氣銷售風險：公司天然氣銷售量受宏觀經濟、行業政策、價格波動、需求變化等影響，公司工商業和電廠售氣量增長存在一定的不確定性。
匯率波動風險：由於人民幣匯率波動的原因，液化天然氣和液化石油氣國際採購業務可能面臨一定的匯兌風險。
光伏產業波動風險：光伏膠膜業務受原材料價格波動、行業產能波動、光伏組件採購及裝機政策變動的影響較大，經營業績存在一定不確定性。
