開源證券股份有限公司方光照,田鵬近期對奧飛娛樂進行研究併發布了研究報告《公司信息更新報告：玩具業務釋放IP價值，“新品+出海”打開成長空間》，本報告對奧飛娛樂給出買入評級，當前股價爲7.09元。
奧飛娛樂(002292)
2024Q1盈利能力明顯修復，看好動漫IP價值持續釋放，維持“買入”評級公司2023年實現收入27.39億元（同比+3.09%），實現歸母淨利潤9364萬元（同比扭虧爲盈），業績增長主要系陀螺及潮玩品類銷售收入增長帶來玩具業務收入同比增長17.86%至11.67億元。公司2024Q1實現收入6.50億元（同比+7.98%），實現歸母淨利潤5050萬元（同比+202.85%），爲2020年來最高單季度盈利水平，淨利潤大幅增長主要系公司嬰童及內容業務淨利潤增加。考慮到公司盈利能力持續增強，我們維持2024-2025年並新增2026年盈利預測，預計2024-2026年公司歸母淨利潤分別爲2.05/3.14/4.11億元，對應EPS分別爲0.14/0.21/0.28元，當前股價對應PE分別爲51.2/33.4/25.5倍，維持“買入”評級。
精益管理疊加發力高毛利玩具業務，2023年及2024Q1毛利率顯著提升公司2023年實現毛利率37.72%（同比+6.69pct），主要系公司優化生產流程、降低採購成本，同時陀螺、潮玩等玩具高毛利，推動玩具業務毛利率同比提升10.37pct至43.08%，且收入佔比同比提升5.34%至42.62%，拉高整體毛利率，其中劍旋陀螺收入翻倍增長。公司2023年歸母淨利率爲3.42%（同比扭虧爲盈）。2024Q1實現毛利率44.55%（同比+7.80pct），或由於《心世界奇遇》等重磅動畫IP上線，影視類收入放量；實現歸母淨利率7.76%（同比+5.0pct），其中銷售費用率爲12.14%（同比+0.69pct），管理費用率爲14.40%（同比+0.57pct），保持穩定。
內容業務爲基，IP爲核，“玩具推新+出海”驅動長期成長
公司持續聚焦優質內容創作，《量子戰隊第二季》於3月22日開播，《超級飛俠16電能集結》於5月22日開播，60集動畫《羊村守護者之十》於2024年2月備案，大電影《喜羊羊與灰太狼大電影9：守護》擬推出。玩具新品持續推出，“超級飛俠”十週年將推出收藏類玩具，陀螺品類推出指尖陀螺、網紅陀螺、文創陀螺等多個衍生產品線，“量子戰隊”或打造變形品類第一品牌。公司重視出海業務，聚焦北美、歐洲及東南亞等新興市場，推動“產品+內容”出海。公司已形成頭部IP矩陣，以IP爲核心，玩具業務及乘風出海或打開長期成長空間。
風險提示：IP投資回報率降低，市場競爭加劇，玩具銷量不及預期。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，開源證券田鵬研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值爲68.59%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利2.05億，根據現價換算的預測PE爲70.9。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有2家機構給出評級，買入評級1家，增持評級1家。
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