本報告導讀：
公司2023 年業績符合預期，24Q1 業績略不及預期。隨着基建等領域需求回暖，且公司新投項目產能釋放，經營逐步步入正軌，公司盈利有望進一步提升。
投資要點：
維持“增持”評級。2023、24Q1 歸母淨利潤5.70、0.01 億元，同比增91.85%、降99.37%，24Q1 業績低於預期。考慮行業需求仍承壓，下調24-25 年歸母淨利潤預測7.20/8.13 億元（原10.62/12.12 億元），新增26 年歸母淨利潤預測8.86 億元，對應EPS 0.50/0.57/0.62 元。參考可比公司，給予24 年13 倍PE 估值，下調目標價至6.55 元（原7.69 元），維持“增持”評級。
2023 實現量利齊升，2024Q1 利潤率承壓下降。2023 年公司焊管產銷量爲2028、1360 萬噸，同比增0.86%、降0.26%；單位產品淨利潤爲41.91 元/噸，同比升92.35%。2023 年面對行業需求下行壓力，公司仍實現了焊管產量及單噸利潤的雙升。但2024Q1 面對需求持續下行壓力，公司毛利率、淨利率有所下降，分別由2023 年的2.85%、0.94%降至2024Q1 的2.30%、0.03%。後期隨着基建等領域需求回暖，公司盈利能力仍有望回升。
加快新落地項目投產達產，盈利能力有望提升。2023 年公司控股子公司唐山友發新型建材淨利潤爲-1.85 億元，主要系其產能未完全投產、達產，導致各項費用較高，且新開發市場的銷售費用較高。截至2023 半年報，唐山友發新型建材規劃的200 萬噸盤扣腳手架產能已建成100 萬噸，後期公司將重點提高產銷量，以攤薄各項費用，提升盈利水平。此外，公司仍有不鏽鋼擴建、邯鄲友發方管方鍍改擴建等項目仍在推進中，隨着新投項目逐步投產，公司產品結構有望進一步優化，盈利能力有望提升。
龍頭地位持續鞏固，積極拓展海外佈局。公司是國內焊管龍頭，產銷規模連續18 年全國第一。公司正在同步尋求東南亞、中東等海外生產基地的佈局。公司龍頭地位持續鞏固，且未來有望逐步實現全球化佈局。
風險提示：需求回暖不及預期，新項目投產、達產不及預期。