铸件产品均价受大型化影响有所下降，盈利能力同比提高。2023 年，公司铸件行业产品营业收入为46.18 亿元，同比下降4.44%，营业成本37.64 亿元，同比下降10.77%，毛利率为18.48%，同比+5.79pct。2023年公司铸件类产品出货量为44.75 万吨，均价为10320 元/吨，分别较2022 年的44.93 万吨及10757 元/吨下降0.39%，4.06%。我们认为，近年大型化造成公司铸件产品单价下降，但公司作为行业龙头仍有能力获取较高利润率。事件
公司近日發佈2023 年年度報告及2024 年一季報。23 年公司實現營收46.56億元，同比下降4.3%，實現歸母淨利潤4.82 億元，同比增長39.8%，扣非淨利潤4.25 億元，同比增長60.5%。23 年公司毛利率爲18.7%，同比+5.8pct，淨利率爲10.3%，同比+3.2pct。2024 年一季度公司實現營收6.97億元，同比下降34.96%，歸母淨利潤8680 萬元，同比下降33.98%，扣非淨利潤7045 萬元，同比下降37.35%。24 年一季度公司毛利率21.77%，同比+1.37pct，淨利率12.28%，同比+0.06pct。
點評：
鑄件產品均價受大型化影響有所下降，盈利能力同比提高。2023 年，公司鑄件行業產品營業收入爲46.18 億元，同比下降4.44%，營業成本37.64 億元，同比下降10.77%，毛利率爲18.48%，同比+5.79pct。2023年公司鑄件類產品出貨量爲44.75 萬噸，均價爲10320 元/噸，分別較2022 年的44.93 萬噸及10757 元/噸下降0.39%，4.06%。我們認爲，近年大型化造成公司鑄件產品單價下降，但公司作爲行業龍頭仍有能力獲取較高利潤率。
產能擴張穩步推進，大型鑄件加速開發。截至 2023 年底，公司已具備年產70 萬噸鑄造產能，公司按照既定戰略穩定推進各項產能提升工作，規劃的13.2 萬噸鑄造產能已開始投產，甘肅日月“年產 20 萬噸（一期 10 萬噸）項目建設在2023 年3 月進入生產階段。與此同時，公司緊跟當下風機大型化趨勢，開發用於大型風機的鑄件產品，目前已具備最大重量 250 噸大型球墨鑄鐵件鑄造能力，居於業內領先水平。
研發投入持續增長，推出鑄造新產品。2023 年公司研發費用達2.59 億元，相較於2022 年增長16.77%。持續增加的研發投入帶來的是技術實力的不斷突破，截至23 年12 月31 日，公司累計獲授權專利156項，其中發明專利59 項。在風電領域，公司參與客戶海上、陸上大型化風電產品的設計和研發，實現了國內大兆瓦機型和海上風機產品批量出貨；在合金領域，公司成功研發了低合金鋼、鉻鉬鋼等特殊材料鑄鋼產品，完善了全過程工藝參數驗證，實現了批量出貨。在覈電領域，完成核廢料儲存罐產品試生產和性能測試並得到客戶的認可，完成了樣機的生產和交付。
盈利預測：公司在風電鑄件領域具備領先優勢，我們預計24、25 年歸母淨利潤分別爲6.7 億和8.8 億。截止4 月30 日的收盤市值對應24、25 年PE 爲18.8、14.4 倍。
風險因素：海上風電發展不及預期風險、原材料價格波動風險、行業競爭加劇風險。
