核心觀點：
事件：公司發佈一季報，24Q1 實現收入8.9 億元，同比-30.0%；歸母淨利潤0.6 億元，同比-54.4%；扣非歸母淨利潤0.5 億元，同比+242.5%（去年Q1 非經常性損益1.1 億元，主要是重大資產出售交易中首批6個標的公司完成交割出表確認的投資收益）。
分業務看，（1）化妝品業務收入5.4 億元，同比+15.1%，佔總營收比重約61.1%。其中璦爾博士2.9 億元，同比+20.6%，頤蓮2 億元，同比+17.5%。化妝品業務毛利率62.2%，同比-0.7pp，基本穩定，公司持續優化資源配置，控制營銷費用投入，提升投入產出比，保證兩大主品牌收入增速及化妝品板塊整體利潤提升。頤蓮品牌加大直播渠道佈局，春節期間不打烊，提前佈局 38 節活動，達播+自播雙輪驅動；璦爾博士與天貓小黑盒 IP 合作升級閃充水乳，自播渠道打造“護膚教練”人設型直播間，達播渠道深度綁定核心產出達人，並不斷提升搖醒精華、閃充品線等高毛利產品銷售佔比。（2）醫藥業務收入1.1 億元，同比-23.3%，佔比約12.2%，毛利率同比-1.5pp 至54.9%。（3）原料業務收入0.8 億元，同比+10.3%，佔比約9.4%，毛利率同比-0.7pp 至29.74%，基本穩定。焦點福瑞達積極調整銷售戰略，調整銷售產品結構，提升毛利較高的化妝品級透明質酸銷售佔比，積極開發原料藥業務海外市場，並通過抖音、快手等平台提升口服產品銷量。
盈利預測和投資建議：公司堅持實行“1234” 高質量創新發展戰略，全面發力大健康，化妝品、醫藥、原料三大業務共同發展。化妝品板塊“5+N”品牌矩陣佈局持續推進，未來發展空間廣闊。預計公司24-26年實現歸母淨利潤3.8、4.6、5.5 億元，維持公司合理價值11.19 元/股的觀點不變，對應24 年PE 爲30 倍，維持“買入”評級。
風險提示：化妝品行業景氣下降；電商增速放緩；新品拓展不及預期。