永安期貨公佈2023 年報與2024 年一季度報告。2023 年，公司實現營業收入238.23 億元，同比下滑31.5%；歸母淨利潤7.29 億元，同比提升8.3%；扣除非經常性損益後的淨利潤爲7.12 億元，同比提升5.87%；ROE 爲5.97%，同比提升0.26pct。2024 年一季度，公司實現營業收入43.38 億元，同比下滑19.1%；實現歸母淨利潤0.78 億元,同比下滑62.6%，對應EPS0.05 元，同比下滑64%；ROE 爲0.63%，同比減1.1pct。業績下滑主要因股票市場波動導致金融產品和股權投資收益下降，疊加交易所減收政策調整等影響，公司後續有望持續提高境外綜合金融服務能力，提升衍生品投行的核心競爭力。
風險管理及投資業務業績下滑拖累營收。2023 年，公司風險管理業務實現營業收入2348.68 億元，同比下降2.7%，主要系期貨風險管理行業整體發展放緩，基差貿易規模下降。2023 年全國期貨市場成交量和成交額分別同比+24.7%和+5.1%，同期公司期貨經紀成交量2.34 億手，實現期貨經紀業務等收入11.41億元，同比增長23.09%，主要系期貨市場活躍度回升。2024 一季度，公司實現手續費淨收入爲1.12，同比下滑-28.5%。2023 年公司投資收益（含對聯營企業和合營企業的投資收益與公允價值變動損益）實現收入1.27%，同比下滑59%，投資收入下降主要因市場波動下持有金融產品虧損影響。
境外客戶規模穩健增長，海外加息週期提升收入。2023 年，公司境外金融服務業務機構客戶數量穩健提升，全年累計成交699.43 萬手（單邊）期貨期權合約，實現營業收入2.85 億元，同比增長39%；實現營業利潤1.37 億元，同比增長163%；淨資產收益率超過14%，淨利潤再創新高。公司積極完善境外财富管理產品線，代銷基金產品23 個，同比增長53.33%，基金銷售額約8,454萬美元。2023 年，公司實現利息淨收入6.76 億元，同比增長5%，客戶權益增長和海外高息環境是公司利息淨收入增長重要原因。
衍生品市場擴容持續，公司發力做市及場外衍生品業務。2023 年，公司大力發展做市及場外衍生品業務，新增客戶數量1400 餘家，同比增長約65%；新增名義本金1600 餘億元，同比增長約22%，新增7 個做市品種資格，做市成交量3800 餘萬手，同比增長超過2 倍；成交額約1.7 萬億同比增長近2.5 倍。
投資建議：基於海內外市場宏觀經濟波動與政策新規對期貨業務的影響，我們對公司2024 年與2025 年的盈利預測分別下調11%與1%，我們預測2024-2026年淨利潤爲7.58 億元、8.37 億元、9.15 億元，增速爲4%/10.4%/9.3%,，當前股價對應的PE 爲33.04/29.93/27.38x,PB 爲1.92/1.83/1.75x。我們對公司維持“增持”評級。
風險提示：期貨市場週期波動風險；監管政策變動風險；境外監管風險。