事件：公司2024Q1 實現營收5.4 億元，同比+23.58%；實現歸母淨利潤0.74億元，同比+87.73%；實現扣非歸母淨利潤+0.58 億元，同比+77.45%。
2024 年繼續穩紮穩打。一方面大包裝產品持續增加終端佈局，提升在現代渠道的品牌露出，另一方面鵪鶉蛋繼續穩紮穩打，在原材料掌控、產能佈局、渠道管理、品牌建設上預計會有進一步強化。
成本回落，淨利率水平同比提升。2024Q1 實現毛利率30.02%，同比+4.0pct，主要系魚乾成本同比改善。費用率端，2024Q1 銷售/管理/研發/財務費率分別同比+1.24/+0.02/+0.21/-0.98pct。銷售費用率同比提升主要系春節旺季有加大一些終端費用。其他費用率基本穩定。2024Q1 稅率恢復到11.22%，相比2023Q2-Q4 的20%左右有好轉。2024Q1 淨利率爲13.80%，同比+4.80pct，環比+0.34pct。
投資建議：我們預計公司2024-2026 年營收爲26.23/32.42/37.61 億元，分別同比增長27%/24%/16%；歸母淨利爲3.05/3.74/4.48 億元，分別同比增長46%/23%/20%，對應PE 爲22/18/15X，維持“買入”評級。
風險提示：行業競爭加劇，食品安全問題，原材料成本波動。