23 年公司實現營收約337 億元，同比增長約7%；歸母淨利潤19.7 億元，同比降低17%。24Q1 公司實現營收77.4 億元，同比增長約19%；歸母淨利潤2.89 億元，同比下降39%。
PCB 業務全球領先，行業需求提升推動成長。23 年公司PCB 業務實現營收約233億元，同比增長約7%；毛利率約21%，維持較高水平。據Prismark 數據，23 年公司FPC 營收規模排名全球第二，PCB 排名全球第三。PCB 產品逐步向高密度、小孔徑、大容量、輕薄化的方向發展。智能手機功能創新包括摺疊屏的手機逆勢增長，驅動單機 FPC 用量快速增加；生成式 AI 進入手機和電腦的應用，2024 年有望成爲 AI 手機和 AI PC 的元年；元宇宙產業、新能源汽車產業發展亦將推動PCB 行業發展，公司有望深度收益。
持續聚焦雙輪驅動戰略，新能源業務發展勢頭迅猛。爲把握新能源汽車行業發展機遇，公司堅持雙輪驅動戰略。23 年公司新能源車業務發展勢頭強勁，實現營收63.6億元左右，同比提升超168%；24Q1 公司新能源業務收入約18.3 億元，同比增長約56%。公司圍繞核心客戶佈局，客戶包括國際客戶和國內造車新勢力，並支持傳統汽車廠商轉型新能源，爲客戶提供PCB、車載顯示屏、功能性結構件等多種產品及綜合解決方案；目前公司技術和產線得到高度認同，產線達成定點情況理想。
全球產能擴充，收購境外子公司、投資建設海外基地。23 年公司完成對蘇州晶端以及Aranda 的收購，持續拓展產品線，加強服務北美新能源客戶能力。同年，公司加快佈局海外生產基地，墨西哥基地順利投產、泰國基地開工建設，助力公司產能持續擴充；其中，泰國工廠主要圍繞客戶需求開展，將是公司海外投資最大的基地，預計25 年開始量產。
我們預測公司24-26 年每股收益分別爲1.29、1.69、2.09 元（原24-25 年預測分別爲2.28、2.75 元，主要下調了收入和毛利率預測），根據可比公司24 年19 倍PE估值水平，對應目標價24.51 元，維持買入評級。
風險提示
需求不及預期風險；PCB 板毛利率波動風險；產能爬坡和技術升級不及預期；減值風險。