事件：公司發佈 2024 年一季報，一季度實現營業總收入 5.3 億元，同比增長32.8%，實現歸母淨利潤1.1 億元，同比增長40.4%，業績處於預告區間。
費用投放節奏延續，盈利能力持續增強。24Q1：1、春節期間消費場景正常化，大衆消費復甦更爲顯著，商務消費有所承壓，產品結構略有向下，毛利率同比略降0.59個百分點至63.0%。2、公司正聚焦資源推進產品結構升級，百元以上價位聚焦培育人之德、家之德、國之德等核心單品，費用投放節奏延續，銷售費用率同比微增0.34 個百分點至14.4%。3、受益於規模效應，管理費用率同比下降0.36 個百分點至7.3%，綜合費用率同比下降1.07 個百分點至21.8%，銷售淨利率提升1.17 個百分點至20.6%，盈利能力進一步增強。
強化消費者培育，積極推動渠道改革。1、公司成立了大客戶運營部，加大力度推進團購渠道建設，不斷培育核心意見領袖；通過“青稞薈”平台精準分級分類核心消費群體，建立核心消費人群精準畫像，更加科學精準實施營銷舉措。2、通過名酒進名企、千名企業家請進來、KOC/KOL 的C 端運營及“1+3N”模式改革，公司整體的品牌影響力和渠道推力顯著增強，市佔率不斷提升。
省內恢復性增長，省外積極開拓。1、省內聚焦西寧市場的恢復性增長，資源聚焦於核心單品，強化渠道推力，西寧市場實現了顯著恢復性增長。2、全國化佈局更加清晰，甘肅市場基地市場化；聚焦晉、陝、豫等戰略核心市場，積極佈局無錫，福州、南寧、張家口等點狀市場，爲深度全國化打下堅實基礎，成長空間持續拓寬。3、阿拉嘉寶在西藏區域聚焦高端，作爲當地的名優酒企，極具品牌力和產品力，經過多年運作在當地具有較爲深厚的資源基礎，已具備放量條件。
深度調整節奏顯著，拐點向上趨勢延續。公司聚焦產品結構升級、持續推動營銷轉型、全面推進酒旅融合，深度調整節奏顯著：1、聚焦資源培育核心大單品，積極搶佔150-200 元價位，產品結構升級節奏明顯。2、發力營銷轉型，實施直營專賣店、百家核心聯盟商、千家核心終端及萬家銷售終端的“天網工程”戰略，引入核心終端聯盟商運營模式，渠道力顯著增強。3、圍繞旅遊人群培育、旅遊從業人群社群運營、旅遊景區聯合推廣三個方面來強化酒旅融合，藉助旅遊消費帶動產品動銷和品牌傳播，青海市場即將進入旅遊旺季，業績拐點向上趨勢有望延續。
盈利預測與投資建議。預計2024-2026 年EPS 分別爲0.34 元、0.48 元、0.59元，對應PE 分別爲34 倍、24 倍、20 倍。公司受益於省內消費升級和省外市場開拓，看好公司長期成長能力，維持“買入”評級。
風險提示：經濟大幅下滑風險，消費復甦不及預期風險。