金吾财讯 | 国泰君安发研指，华电国际电力股份(01071)1Q24业绩符合预期。公司1Q24营收309.5亿元（人民币，下同），同比-3.2%；归母净利润18.6亿元，同比+64.2%。从增量角度分拆看：1Q24公司营业利润27.5亿元（同比+14.5亿元）；其中投资净收益11.5亿元（同比-0.4亿元），资产处置收益3.9亿元（同比+3.9亿元），并表主业营业利润（营业利润-投资净收益-资产处置收益）12.2亿元（同比+11.0亿元）。

该行指，煤价下行主导主业盈利修复。1Q24公司上网电量525亿千瓦时，同比-0.3%；其中火电上网电量515亿千瓦时，同比-0.7%。1Q24公司平均电价0.509元/千瓦时，同比-4.1%、环比-0.6%。1Q24公司毛利率8.4%，同比+4.2ppts、环比+3.7ppts，该行认为毛利率同比/环比改善主要与综合煤价下行有关，1Q24主业盈利改善明显。

该行续指，公司资产负债表持续好转，分红能力持续提升。截至1Q24末，公司资产负债率60.4%，同比-6.1ppts、较2023年末-2.2ppts。1Q24公司资本开支16.0亿元，同比-10.1%。该行预计公司在火电资产盈利趋稳且资本开支边际放缓的背景下，资产负债表修复趋势有望延续，潜在分红空间有望抬升。

该行表示，维持公司盈利预测：2024~2026年EPS0.63/0.64/0.69元，维持目标价5.30港元，维持“增持”评级。