23 年營收利潤承壓，24 年期待修復
科瑞技術發佈23 年報和24 年一季報，2023 年實現營收28.57 億元（yoy-11.98%），歸母淨利1.74 億元（yoy-44.55%），扣非淨利1.10 億元（yoy-61.63%）。其中Q4 實現營收8.79 億元（yoy-17.77%，qoq+16.98%），歸母淨利47.78 萬元（yoy-99.54%，qoq-99.41%）。24Q1 實現營收5.44億元（yoy+2.11%），歸母淨利3357.46 萬元（yoy+13.19%）。我們預計公司24-26 年EPS 分別爲0.87、1.04、1.18 元。可比公司24 年Wind 一致預期PE 均值爲17 倍，考慮公司AR/VR、半導體設備領域拓展穩步推進，給予公司24 年20 倍PE，目標價17.40 元（前值17.67 元），維持“增持”。
動力鋰電設備競爭激烈，拖累2023 年盈利能力2023 年公司實現毛利率33.26%，同比-2.65pct；由於電池廠商產能建設進度趨緩，導致設備交付量及驗收進度低於預期，導致整體盈利能力略有下降。
整體費用率有所增長同比+4.52pct 至24.32%，其中銷售費用率5.74%，同比+0.84pct，管理費用率5.70%，同比+1.84pct，研發費用率12.95%，同比+0.57pct，財務費用率-0.06%，同比+1.27pct。
24Q1 收入結構優化，盈利能力提升
2024 年一季度公司實現毛利率36.70%，同比+2.20pct，主要系行業及產品收入結構發生變化，綜合毛利率提高，24Q1 公司三大戰略業務移動終端業務、新能源業務、精密零部件業務佔營收比例分別爲29.47%、26.76%、13.06%。24Q1 整體費用率優化，同比-2.52pct 至26.67%，其中銷售費用率7.32%，同比+1.18pct，管理費用率6.52%，同比+0.68pct，研發費用率13.00%同比-3.40pct，財務費用率-0.17%，同比-0.99pct。
3C 行業復甦可望延續，自動化設備出貨預期明朗據IDC 數據，24 年Q1 全球手機出貨量yoy+7.8%，實現三季度連續增長；全球PC 市場出貨yoy+1.5%，八個季度下滑以來首次回正。AI 功能加持下，智能手機復甦動能持續顯現，PC 出貨修復預期可望延續。3C 行業景氣度持續恢復，有望提振自動化設備行業需求。公司自動化檢測設備和裝配設備覆蓋3C/新能源/汽車/硬盤等行業，擁有行業內最爲完整的整機檢測方案，是移動終端行業整機檢測設備領先供應商。其中，公司自主研發的攝像頭檢測和標定技術廣泛應用於行業內絕大部分領先品牌客戶，代表行業領先水平。整體3C 設備產品出貨預期明朗。
風險提示：下游大客戶集中的風險；市場競爭加劇導致產品價格承壓；消費電子下游固定資本開支不及預期；應收賬款規模較高。