P&S 板块增速超预期，有望随国内高端汽车发展持续放量。公司 P&S 技术平台产品目前主要供给国内外汽车行业中高端客户，2023 年度汽车零件销售占公司P&S 主营业务收入的 77.94%，达 15.39 亿元，同比增长 11.45%，家电零件营收占公司 P&S 主营业务收入的 17.80%，达 3.52 亿元，同比下降 3.09%。2024年一季度公司P&S 营业收入同比增加约31.05%。事件：公司披露2023 年年報及2024 年一季度報，公司業績同比大幅增長。公司2023 年營業收入38.61 億元，同比+3.62%；歸母淨利潤1.98 億元，同比+27.08%；扣非歸母淨利潤1.49 億元，同比+6.81%。2024 年一季度公司營業收入11.02 億元，同比+37.42%；歸母淨利潤8117 萬元，同比+320.81%；扣非歸母淨利潤7.52億元。公司業績同比大幅增長。
SMC 板塊生產能力達7 萬噸/年，開發新一代軟磁及芯片電感產品，參股小象電機拓展至下游電機業務。（1） 研發出了 4 款新一代高性能的軟磁複合材料：第一款 KPH-HP，已成功應用在知名企業的 30-50kW 光伏逆變器的升壓電感、新能源汽車的升壓電感，以及變頻空調 PFC 電感；第二款 KSF-HP 已在礦機電源電感、320kW 光伏逆變器升壓電感項目中獲得批量應用；第三款 KH-HP，東睦科達公司第三代低損耗鐵鎳軟磁材料，已批量應用在服務器電源中；第四款KAM-HP 在儲能項目中批量應用。（2）爲某大客戶開發芯片電感：2023 年實現芯片電感和服務器電源軟磁材料銷售收入 6,853.57 萬元。（3）佈局了新型軸向磁通電機項目向下遊拓展：通過寧波東睦廣泰公司增持了深圳小象電動公司股權（截至 2024 年一季度末，寧波東睦廣泰公司持有深圳小象電動公司股權 22%），並計劃在寧波工廠內改建場地約 1,000 平方米，專門組建軸向磁通電機裝配生產線。
MIM 板塊逐季改善，緊跟大客戶新產品上市節奏，2024 年一季度模組已過驗證有望貢獻業績增長。2024 年一季度公司MIM 營業收入同比增加約171.67%，緊隨大客戶新產品上市的節奏，公司零件生產線稼動率有望繼續提升，摺疊機模組線初步驗證成功，預計後期開始逐漸貢獻收入。
P&S 板塊增速超預期，有望隨國內高端汽車發展持續放量。公司 P&S 技術平台產品目前主要供給國內外汽車行業中高端客戶，2023 年度汽車零件銷售佔公司P&S 主營業務收入的 77.94%，達 15.39 億元，同比增長 11.45%，家電零件營收佔公司 P&S 主營業務收入的 17.80%，達 3.52 億元，同比下降 3.09%。2024年一季度公司P&S 營業收入同比增加約31.05%。
盈利預測：隨公司三大板塊新產品逐漸導入放量，預計公司2024-2026 年營業收入分別爲48.59/61.61/74.12 億元。歸母淨利潤分別爲4.04/5.40/6.41 億元，對應PE21.61/16.17/13.62 倍，維持“買入”評級。
風險提示：公司新產品導入客戶不及預期；公司摺疊屏模組放量不及預期；摺疊屏手機行業發展不及預期
