2024 年4 月28 日，康冠科技發佈2024 年一季報。
公司發佈一季報。公司一季度實現收入28.3 億元，同比增長30.8%，實現歸母淨利潤1.9 億元，同比下滑26.7%，實現扣非歸母淨利潤1.3 億元，同比下滑38.8%。
拆分來看，1）智能電視，一季度業務收入同比增長16.8%，據迪顯統計，一季度康冠電視ODM 出貨160 萬臺，同比增長16%排名第八，其中增長主要來自亞非拉區域客戶訂單增長；2）智能交互平板，一季度業務收入同比增長11.3%，同比增速轉正，隨着海外交互平板需求恢復平穩及高基數週期過去，公司智能交互平板業務恢復平穩增長；3）創新顯示產品，一季度業務收入增長114.6%，保持翻倍增長趨勢。據迪顯數據統計，一季度KTC 品牌電競顯示器國內線上市場銷量同比增長190%，銷量份額同比提升約5pct 超9%位列第四。
盈利方面，一季度公司毛利率同比大幅下滑6.5pct 至12.6%，我們推測主要因一季度面板漲價過程中庫存增加，推高平均成本且銷售定價相對滯後導致。
費用端，一季度期間費用率同比下滑1.5pct 至9.3%，其中銷售費用率同比提升0.9pct，我們推測主要因自有品牌業務前期銷售投入增加所致；管理/ 研發費用率分別同比下滑0.4pct/ 0.3pct，主要受收入大幅增長對費用攤薄效果提升影響；財務費用率同比下滑1.7pct，主要受匯兌增益同比增加3836 萬元所致。此外，一季度公司資產減值損失同比增加2778 萬元，主要因存貨增加後計提提升影響，約負向影響經營利潤率1.1pct；信用減值損失同比減少2833萬元，主要受應收收回後計提轉回影響，約正向影響經營利潤率0.8pct。綜合下來，公司一季度淨利率同比下滑5.2pct 至6.5%。
資產端及現金流，公司三月末存貨金額爲34 億元，同比/環比分別提升71%/47%達到歷史新高，我們推測主要因面板漲價過程中提前囤貨影響，面板庫存增長將從兩方面拉低公司當期業績，一方面將增加存貨計提金額，另一方面將從報表端推高當期成本（因公司存貨計價規則爲存貨在取得時，按成本進行初始計量，包括採購成本、加工成本和其他成本。存貨發出時按月末一次加權平均法計價），但面板漲價過程中充足庫存有助於幫助公司提升後續業務競爭力或盈利能力；現金流方面，公司一季度經營性現金流淨額爲-2.6億元，主要受購買商品、接受勞務支付的現金同比大幅增長113%影響。
盈利預測及投資評級。考慮到公司創新業務高速發展，交互平板業務穩步恢復，我們預計公司2024-2026 年營業收入分別爲152 億元、174 億元及189 億元，同比增長13%、15%及9%，預計歸母淨利潤分別爲15.0 億元、17.3 億元及19.8 億元，同比分別增長17%、15%及15%，對應PE 分別爲12.8 倍、11.1倍及9.6 倍，維持“增持”投資評級。
風險提示：創新業務發展不及預期、智能交互平板需求不及預期、電視代工需求不及預期、行業競爭加劇。