開源證券股份有限公司餘汝意近期對悅康藥業進行研究併發布了研究報告《公司信息更新報告：存量出清，增量蓄勢待發，即將迎來發展新階段》，本報告對悅康藥業給出買入評級，當前股價爲16.53元。
悅康藥業(688658)
營收短期承壓，研發能力持續加強促發展，維持“買入”評級
公司2023年實現營收41.96億元（同比-7.61%，下文皆爲同比口徑）；歸母淨利潤1.85億元（-44.87%）；扣非歸母淨利潤1.32億元（-50.89%）。2024Q1實現營收9.68億元（-14.24%）；歸母淨利潤0.69億元（-18.72%）；扣非歸母淨利潤0.65億元（-22.22%）從盈利能力來看，2023年毛利率爲62.67%（-1.97pct），淨利率爲4.47%（-2.99pct）。從費用端來看，2023年銷售費用率爲42.11%（-1.45pct）；管理費用率爲5.9%（+0.09pct）；財務費用率爲-0.24%（+0.47pct）；研發費用率8.39%（+0.80pct）。我們看好公司研發能力加強帶來的長期發展潛力，上調2024年，下調2025年並新增2026年盈利預測，預計2024-2026年歸母淨利潤分別爲3.2/4.08/5.48億元（原預計2024-2025年爲3.16/4.49億元），EPS爲0.71/0.91/1.22元，當前股價對應PE爲23.2/18.2/13.6倍，維持“買入”評級。
抗感染類產品營收穩健增長，消化系統及心腦血管等品類銷售下滑
2023年公司抗感染類營收10.21億元（+11.63%）；心腦血管類營收26.55億元（-3.66%）；消化系統類營收1.17億元（-62.12%）；降糖類營收1.79億元（-25.97%）；原料藥營收1.59億元（-18.35%）；其他類產品營收0.48億元（-54.26%）。消化系統類營收下降顯著，主要系奧美拉唑腸溶膠囊市場競爭激烈，同類產品市場價格下降等方面影響，存量業務出清。
研發投入不斷提高，創新能力持續加強
公司以創新爲發展核心，始終維持着較高比例的研發投入。2023年公司研發投入4.36億元，佔營收比例達10.38%，爲創新藥研發項目的迅速推進提供了強有力的支撐。截至2023年底，公司擁有研發項目共46項，其中在研創新藥18項，在研仿製藥及一致性評價項目28項。同時，公司的重點中藥創新藥注射用羥基紅花黃色素A的NDA申請已於2023年12月獲CDE受理；複方銀杏葉片、紫花溫肺止嗽顆粒的NDA申請已於2024Q1獲CDE受理，即將迎來收穫期。
風險提示：政策變化風險，產品銷售不及預期，新產品上市不確定性風險。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，中信證券韓世通研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值爲78.18%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利3.15億，根據現價換算的預測PE爲23.61。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有1家機構給出評級，買入評級1家。
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