24Q1 扣非歸母淨利潤同比+656%，維持“買入”評級2024 年第一季度，公司共實現營業收入324.43 億元，同比+21.74%；歸母淨利潤0.84 億元，同比-47.79%；扣非歸母淨利潤2.25 億元，同比+656.19%。我們預計24-26 年歸母淨利潤爲26/36/44 億元，對應PE 爲19/14/11。可比公司24 年Wind 一致預期PE 均值20 倍，公司作爲行業龍頭享有一定估值溢價，給予24 年23 倍PE 及目標價11.27 元；參考23 年至今H/A 股PE 比率均值66%，港元匯率取0.91，對應H 股24 年PE15x及H 股目標價8.08（前值7.92）港元，維持“買入”評級。
扣非歸母淨利率+0.58pp，匯兌收益增加使得財務費用率有所下降2024 第一季度，公司實現毛利率10.18%，同比-3.5pp；歸母淨利率0.26%，同比-0.34pp；扣非歸母淨利率0.69%，同比+0.58pp。期間費用率方面，第一季度合計期間費用率7.97%，同比-3.07pp。其中銷售費用率1.79%，同比-0.29pp；管理費用率4.21%，同比-0.81pp；財務費用率0.47%，同比-1.44pp；研發費用率1.50%，同比-0.53pp。財務費用率下降主要系本期匯率上升導致匯兌收益增加所致。
商品貿易復甦+紅海事件影響，集裝箱板塊業務持續增長商品貿易復甦趨勢疊加紅海事件影響，公司集裝箱製造業務持續增長。2024年第一季度全球商品貿易呈現穩步復甦趨勢，北美集裝箱進口量增速加快；同時，由於紅海事件等持續地緣政治事件導致全球集運市場不確定性風險增加，船公司備箱意願明顯增強，公司集裝箱製造業務大幅增長。其中標準乾貨集裝箱累計銷量49.44 萬TEU，同比+499.27%；冷藏箱累計銷量0.93萬TEU，同比-23.14%；特種乾貨集裝箱累計銷量3.50 萬臺，同比-47.05%。
環保大趨勢下清潔能源業務持續增長，在手訂單充裕待釋放能源板塊在手訂單充裕，期待業績後續充分釋放。2024Q1 子公司中集安瑞科營收爲46.35 億元，同比-6.8%；新接訂單74.78 億元，同比+35.7%。截至2024 年3 月底，中集安瑞科在手訂單達269.04 億元，同比+41.9%。其中，在天然氣消費量增加、環保型船舶需求增加、氫能利好政策頻出等社會環保大趨勢下，公司24Q1 清潔能源業務持續增長：1）LNG 車用瓶等終端應用裝備需求持續增長，中標千組雙1500L LNG 車用瓶大單；2）造船業務訂單持續落地，新籤2+2 艘4 萬m? LPG/液氨運輸船等新造船訂單，交付1 艘8200m3 LNG 加註船。
風險提示：經濟週期波動的風險，鑽井裝備市場競爭格局惡化，主要原材料價格波動，金融市場波動與匯率風險。