事件：近日，柳工發佈2024年一季報。
點評：
2024Q1 業績高增，盈利能力增強。2024Q1，公司實現營收爲79.39 億元，同比增長1.88%，環比增長23.95%；歸母淨利潤爲4.98 億元，同比增長58.03%，環比增長1099.48%。毛利率爲22.79%，同比提升3.99pct，環比提升1.41pct；淨利率爲6.49%，同比提升2.33pct，環比提升4.77pct。
銷售費用率、管理費用率、研發費用率、財務費用率分別同比變動爲+0.55pct、-0.10pct、+0.22pct、+0.07pct，分別環比變動爲-2.94pct、-1.39pct、-0.73pct、+0.55pct。
深度拓展國際化業務，海外營收佔比提升明顯。經過多年海外開拓經營，公司已進入深度國際化階段，在印度、波蘭、巴西、阿根廷設立了四家海外製造基地，開發當地供應鏈，實現本地化生產。2023 年公司新增39 家經銷商，渠道覆蓋率進一步提升，澳洲子公司、中亞子公司、越南子公司、科特迪瓦子公司相繼成立，沙特子公司和肯尼亞子公司開業在即。歐洲研發中心和北美研發中心成熟運營，服務於全球的研發能力進一步躍升。
2023 年公司海外營收爲114.62 億元，同比增長41.18%，佔總營收的41.65%，同比提升10.99pct。核心產品裝載機、挖掘機海外銷量保持穩定增長，推土機、平地機、小型機等產品實現快速增長，非工程機械業務和海外配件業務實現突破，營收分別同比增長70.00%、 69.00%。2023 年海外市場毛利率爲27.74%，同比提升3.36pct。
持續優化產品結構，產品市佔率提升。公司核心產品裝載機銷量穩定增長，電動裝載機銷量同比增長67.00%，市佔率排名第一；挖掘機銷量增速高於行業20.00pct，市佔率提升3.00pct，創歷史新高。公司持續多元化業務佈局，大力發展礦山機械、高空機械、農業機械、工業車輛等戰略新業務及成長業務，2023 年高空機械業務營收同比增長112.00%。此外，起重機械、樁工機械、混凝土機械等挑戰業務等也取得一定成果。公司發佈26 款起重機新產品，其毛利提升約8.00pct。
投資建議：維持“增持”評級。預計公司2024-2026年EPS分別爲0.72元、0.88元、1.06元，對應PE分別爲15倍、12倍、10倍，維持“增持”評級。
風險提示：（1）若下游需求不及預期，公司產品需求減弱；（2）若海外市場對國內企業產品需求減少，將導致公司業績承壓；（3）若原材料價格大幅上漲，公司業績將面臨較大壓力。