2023年公司收入端和利润端都呈现增长态势，主要由于公司产品血凝酶制剂“苏灵”顺利通过医保谈判续约，公司采取措施提高药物可及性、使“苏灵”的临床价值得到进一步释放，扩大“苏灵”的市场份额，2023年“苏灵”实现营业收入61，349.56万元，销量同比增加19.83%；此外，公司产品“密盖息”实现营业收入29，657.85万元，与原有业务渠道实现优势互补、拓宽销售网络，在2023年顺利完成不低于1.2亿元的业绩承诺。2023年報和2024年一季報
2023年，公司實現營業收入9.20億元，同比增長6.15%；歸母淨利潤1.50億元，同比增長48.24%；扣非後歸母淨利潤1.27億元，同比增長42.51%；基本每股收益0.96元，同比增長47.69%。2024年Q1公司實現營業收入1.99億元，同比增長20.67%；歸母淨利潤0.42億元，同比增長62.28%；扣非後歸母淨利潤0.40億元，同比增長74.63%；基本每股收益0.27元，同比增長68.75%。
“蘇靈”醫保談判續約，價值進一步釋放
2023年公司收入端和利潤端都呈現增長態勢，主要由於公司產品血凝酶製劑“蘇靈”順利通過醫保談判續約，公司採取措施提高藥物可及性、使“蘇靈”的臨床價值得到進一步釋放，擴大“蘇靈”的市場份額，2023年“蘇靈”實現營業收入61，349.56萬元，銷量同比增加19.83%；此外，公司產品“密蓋息”實現營業收入29，657.85萬元，與原有業務渠道實現優勢互補、拓寬銷售網絡，在2023年順利完成不低於1.2億元的業績承諾。
豐富新藥研發管線，實現可持續發展
研發管線方面，公司重點佈局臨床需求尚未滿足的止血及圍手術期、骨代謝、腫瘤及免疫等研發創新空間大、用藥機會較多的細分領域，同時積極探索其他治療領域。公司目前主要的在研項目包括KC1036、金草片和犬用注射用尖吻蛇血凝酶。公司自主研發的化學藥品1.1類創新藥KC1036，通過抑制AXL、VEGFR2等多靶點實現抗腫瘤活性。
2023年，公司開展了KC1036治療晚期食管鱗癌Ⅲ期臨床研究、治療晚期胸腺腫瘤患者的Ⅱ期臨床研究，目前進展順利。公司產品金草片是國家藥品監督管理局批准的唯一針對“盆腔炎性疾病後遺症慢性盆腔痛”的中藥有效部位創新品種，2024年3月22日公司表示，金草片的臨床IⅢI期試驗在女性盆腔炎性疾病後遺症慢性盆腔痛患者中，統計分析結果顯示，金草片在爲期12周治療期內VAS評分的疼痛消失率達到主要研究終點，其安全性及耐受性表現良好，且不良事件發生率低。犬用注射用尖吻蛇血凝酶是公司首款有望進入寵物藥賽道的產品，隨着我國寵物外科手術市場逐步打開，未來產品若上市，有望爲公司增加新的業績增長點。整體來看，公司各研發管線有序推進，且部分項目在年內取得了階段性突破，未來有望支撐公司持續快速發展。
加強戰略合作，由“中國新”走向“全球新”
通過面對醫藥行業變革，開啓由“中國新”向“全球新”的嶄新曆程。公司強化與研發機構及院所的交流與合作，與國內外多家專業研究機構建立了合作伙伴關係。公司持續尋找具備較大市場潛力或特色領域品種，加快形成已上市產品、擬上市產品、臨床研究產品、臨床前研究產品、預研產品有機銜接的格局，增強公司可持續發展能力。
投資建議：
我們預計公司2024-2026年攤薄後EPS分別爲1.02元、1.26元和1.48元，對應的動態市盈率分別爲29.18倍、23.73倍和20.12倍。
康辰藥業作爲我國血凝酶製劑行業細分領域龍頭企業，受益於醫療機構手術人次恢復增長，通過持續的研發創新和產品引入豐富產品管線，目前各項研發項目順利推進，創新中藥金草片Ⅲ期臨床試驗達到研究終點，KC1036治療晚期食管鱗癌即將進入臨床Ⅲ期階段，青少年尤文肉瘤適應症獲批臨床，未來公司有望迎來創新成果的多樣化兌現，維持買入評級。
風險提示：藥品研發不及預期風險、政策風險、產品銷售不及預期風險
