事件：
4 月27 日公司披露2023 年報及2024 年一季報，2023 年全年公司實現營業收入140.53 億元，同比增長6.28%，實現歸母淨利潤3.67 億元，同比增長-46.5%。2024 年第一季度營業收入35.57 億元，同比增長22.33%，歸母淨利潤1.19 億元，同比增長-44.39%.
行業逐步回暖，一季度存貨下降，營收穩步增長：
2023 年行業整體承壓，前三季度公司稼動率較低，四季度才逐步恢復。年報披露，LED 板塊上半年需求較弱，下半年需求回暖，公司調整產品結構，提高高端LED 產品佔比，盈利能力逐步改善。集成電路板塊，公司射頻前端業務2023 年上半年產能稼動率在20%-50%之間波動，下半年受益於消費需求回暖和供應鏈切換，出貨量快速提升，現階段稼動率超過85%；濾波器業務2023 年上半年稼動率不足20%，年底爬升至50%；電力電子業務目前已廣泛應用於光伏、儲能、新能源汽車、充電樁等領域，已擁有碳化硅配套產能 16,000 片/月，硅基氮化鎵產能 2,000 片/月，合作意向及客戶超 800 家。一季報披露，公司一季度存貨54.45 億元，同比減少4.77 億元，收入35.57億元，同比增長22.33%。
碳化硅技術持續突破，車規級MOS 已通過AEC-Q101 標準認證：
年報披露，報告期內湖南三安碳化硅技術持續突破，6 寸襯底已實現國際客戶批量出貨，8 寸襯底外延襯底外延工藝調試完成並向重點海外客戶送樣驗證。截至 2023 年末，二極管已推出適用於光伏領域的G5 代系產品，累計出貨超 2 億顆。電動汽車主驅用的車規級1200V/16mΩ 碳化硅 MOSFET 攻克了可靠性問題並通過 AEC-Q101標準，已在重點新能源汽車客戶模塊驗證中；工規級 1700V/1Ω 和1200V/32mΩ 碳化硅 MOSFET 已在光伏及充電樁領域小規模出貨。碳化硅客戶群持續擴大，與全球電源巨頭維諦技術達成戰略合作伙伴關係，與理想汽車成立的合資公司蘇州斯科半導體進入試生產階段，與意法合資公司主廠房已封頂，正進行內部裝修、設備採購、員工培訓等開工籌備工作，預計 2024 年配備產能 8 吋 8,000-10,000 片/月，將於 2024 年底通線， 2025 年逐步釋放產能。該合資公司規劃2028 年達產，達產後的產能爲 10,000 片/周。
投資建議：
我們預計公司2024 年~2026 年收入分別爲174.25 億元、212.59 億元、265.74 億元，歸母淨利潤分別爲12.79 億元、20.31 億元、32.45億元，給予24 年55 倍PE，對應六個月目標價14.1 元，維持“買入-A”投資評級。
風險提示：
行業需求不及預期；新產品研發導入不及預期；市場競爭加劇。