事件:分衆傳媒披露2023 年報及24 年一季報。公司23 年實現營收119.04 億元,同增26.30%;歸母淨利潤48.27 億元,同增73.02%;扣非歸母淨利潤43.74 億元,同增82.68%。23 年業績亮眼,主要由於廣告大盤迴暖,業績復甦彈性釋放。23Q4 營收32.28 億元,同增57.13%;歸母淨利潤12.25 億元,同增85.81%;扣非歸母淨利潤11.17億元,同增152.0%。24Q1 營收27.30 億元,同增6.02%;歸母淨利潤10.40 億元,同增10.50%;扣非歸母淨利潤9.45 億元,同增18.17%。
梯媒及其他業務分廣告主結構看,23 年快消廣告主投放預算同比復甦明顯,佔比提升。23 年梯媒及其他業務中,日用消費品營收62.85 億元,同增27.24%,佔比提升至56.45%(佔梯媒及其他業務收入比重)。
點位來看,電梯電視媒體點位持續拓展,框架海報整體穩定。根據公司業績,截至24Q1 末,國內電梯電視媒體自營點位89.7 萬臺,持續滲透一二線城市。框架海報國內自營點位較爲穩定。海外點位高速拓展,是當前戰略重點,24 年海外業務增長可期。截至24Q1 末,公司境外電梯電視自營媒體相比22 年末增長43.9%至15.4 萬臺,境外電梯海報自營媒體大幅增長350%至1.8 萬臺,境外點位快速增長。境外盈利情況看,在新加坡、印尼、中國香港等地區23 年實現盈利。
公司23 年擬每10 股分紅3.3 元(含稅),合計現金分紅總額47.66 億元,佔23 年歸母淨利潤的98.73%,保持高分紅率。
盈利預測與投資建議。預計公司24-25 年營收分別爲126.12、133.41億元,歸母淨利分別爲53.17、57.49 億元。隨宏觀經濟和消費復甦,快消品作爲經營韌性最強的廣告主,後續投放成長性及持續性有一定保障,海外業務擴張有望帶來增量。綜合DCF 及相對估值法,得到公司合理價值爲8.34 元/股,對應24 年23X PE,維持“買入”評級。
風險提示。宏觀經濟不景氣;廣告市場競爭加劇;回款不及預期。