2024Q1 車載業務放量，峯米業務持續減虧，維持“買入”評級2023 年公司實現營收22.13 億元（同比-12.9%，下同），歸母淨利潤1.03 億元（-13.61%），扣非淨利潤0.42 億元（-37.18%）。2023Q4 營收5.63 億元（-15.42%），歸母淨利潤-0.25 億元（-190.34%），扣非淨利潤-0.35 億元（-427.47%）。2024Q1營收4.45 億元（-3.04%），歸母淨利潤0.45 億元（+226.21%），扣非淨利潤0.01億元（2023Q1 -0.11 億元）。家用顯示業務承壓，我們下調2024-2025 年盈利預測，並新增2026 年盈利預測，預計2024-2026 年歸母淨利潤1.76/2.23/2.72 億元（2024-2025 年原值爲2.51/3.68 億元），EPS 分別爲0.38/0.48/0.59 元，當前股價對應PE 分別爲51.4/40.7/33.3 倍，展望後續，伴隨激光滲透提升公司車載/影院業務有望延續較好表現，同時關注峯米業務減虧改善業績，維持“買入”評級。
影院/車載業務延續較好表現，業務內部調整下2024Q1 峯米減虧2023 年核心器件與整機業務營收20.1 億元（-12.99%），影院業務發展向好，家用顯示業務階段承壓。具體分業務上看：（1）車載業務，2023 年獲得6 個前裝定點，2024Q1 首個定點車型問界M9 進入密集量產交付階段，2024Q1 車載光學業務營收0.48 億元，車載業務訂單逐步放量。（2）影院業務：2023 年實現營收3.69 億元（+37.24%）。2024Q1 影院業務營收1.53 億元（+21%），國內電視市場需求向好推動公司影院業務延續較好表現。（3）峯米科技：家用顯示需求相對疲軟，2023 年重慶峯米營收7.66 億元（-34%），淨利潤-1.9 億元。2023 年主動調整業務及人員結構，對費用進行控制優化，2024Q1 虧損同比減少0.15 億元。
費用支出持續優化控制下2023Q4-2024Q1 費用率改善明顯2023 年毛利率36.22%（+3.58pct），或主要系高毛利影院業務佔比提升。
2023Q4/2024Q1 毛利率30.63%（-5.5pct）/32.44%（-2.93pct）。費用端，2023 年公司期間費用率32.5%（+1.75pct），2023Q4/2024Q1 期間費用率分別爲36.22%（-2.61pct）/30.12%（-6.66pct）。2023 年銷售/管理/研發/財務費用率同比分別+0.41/-0.52/+2.38/-0.52pct，2023Q4 同比分別-5.7/+2.18/+2.09/-1.18pct，2024Q1同比分別-3.15/-0.41/-1.68/-1.41pct，2023Q4-2024Q1 持續進行費用優化，降本效果明顯。綜合影響下2023 年公司歸母淨利率4.66%（-0.04pct），扣非淨利率1.88%（-0.67pct）。2023Q4 歸母/扣非淨利率分別爲-4.51%（-8.73pct）/-6.19%（-7.79pct），
2024Q1 歸母/扣非淨利率分別爲10.01%（+7.03pct）/0.14%（+2.62pct）。
風險提示：家用顯示需求持續承壓；車載業務拓展不及預期；行業競爭加劇等。