2023 年業績承壓，看好長期發展前景
公司23 年實現營收3.13 億元（yoy-21.93%），歸母淨利-1.90 億元（yoy-321.74%），扣非淨利-2.25 億元（yoy-435.54%），利潤下滑主要系毛利率下滑、研發費用增長；1Q24 營收0.68 億元（yoy-11.80%），歸母淨利-1003.66 萬元（yoy-21.23%）。雖然公司短期需求波動，但受益信息化建設與衛星互聯網發展，公司業績有望在25 年步入新階段，我們預計24~26年歸母淨利潤爲2.07/3.67/4.59 億元（24-25 年前值：3.31/5.27），考慮到公司在低軌衛星的深度佈局以及軍用區域寬帶龍頭地位，我們給予公司25年PE33x（可比公司均值29x），目標價19.28 元/股，維持“買入”評級。
軍用5G 業務實現突破，低軌衛星業務有望快速增長受到行業需求波動衝擊，公司23 年的主業收入利潤出現下滑。報告期內，公司加強了無人通信領域的佈局，在行業 5G 及末端通信等方向取得突破，參加單兵領域背景預研一期項目，入圍某通信系統 5G 和微波網絡傳輸第二階段競標工作，入圍船舶 5G 技術遴選，中標某 5G 專網輕量化核心網和 5G 無人平台型模組研製項目。新領域低軌衛星方面，公司是低軌星座通信分系統承研單位，參與衛星通信載荷、地面站、地面終端等核心環節，首批地面站和測試終端產品已於年底順利交付，公司預計衛星載荷於 2024年投產，配合相關星座 2024 年發射規劃，實現交付上星。
1Q 毛利率同比提升3.14pct，擬定向增發募集3 億元2023 年公司綜合毛利率43.34%，同比-16.02pct；淨利率-60.67%，同比-82.04pct；1Q24 毛利率65.11%，同比+3.14pct，淨利率-14.74%，同比-4.02pct 。公司23 年銷售/ 管理/ 財務/ 研發費用率分別同比+3.82/+5.05/+6.21/+47.34pct，研發費用增長主要系公司在 5G、新一代戰術通信系統等新技術和產品方向加大投入力度。根據公司公告，公司擬提請股東大會授權董事會以簡易程序向特定對象發行股票，發行對象不超過35人，募集資金總額不超過人民幣3 億元。
維持“買入”評級
雖然公司短期需求波動，但受益信息化建設與衛星互聯網發展，公司業績有望在25 年步入新階段，我們預計24~26 年歸母淨利潤爲2.07/3.67/4.59 億元（24-25 年前值：3.31/5.27），考慮到公司在低軌衛星的深度佈局以及軍用區域寬帶龍頭地位，我們給予公司25 年PE33x（可比公司均值29x），目標價19.28 元/股，維持“買入”評級。
風險提示：新型裝備列裝不達預期風險；國防信息化發展不及預期。