事件:
2024 年4 月29 日，雙環傳動發佈2024 年一季報：2024 年Q1 公司實現營收20.75 億元，同比+15.8%；歸母淨利潤2.21 億元，同比+29.4%；扣非後歸母淨利潤2.1 億元，同比+34.9%。
投資要點:
2024 年Q1 歸母淨利潤同比+29%，環比基本持平。2024 年Q1 公司實現營收20.75 億元，同比+15.8%，歸母淨利潤2.21 億元，同比+29.4%，環比-2.5%。2024 年Q1 歸母淨利潤同比增速快於營收增速，主要系公司盈利能力有所提升：2024 年Q1 毛利率22.65%，同比+1.88pct；2024Q1 期間費用率9.9%，同比-0.61pct，其中財務費用率同比-0.81pct，主要系銀行借款利息支出減少及匯兌損失減少所致。
機器人減速機產品矩陣持續完善，國產替代未來可期。公司子公司環動科技主要從事機器人精密減速機的生產和銷售，其憑藉自身強大的研發能力和批量交付能力，在國內RV 減速機的市場佔有率持續提升。此外公司繼續不斷地豐富和完善其減速機產品系列，優化性能和設計創新，利用RV 減速機產品的技術和市場協同效應，環動科技的諧波減速機產品已成功供貨，並積極組織資源對新結構的精密減速機進行探索與研發。我們認爲在國內機器人行業國產化、高端化的大背景下，公司有望憑藉自身的產品優勢和規模優勢繼續提高自身市佔率，競爭力不斷提升。
盈利預測和投資評級考慮到公司機器人減速機業務有望受益於國內機器人國產化，我們預計公司2024-2026 年實現營業總收入102.46、124.81、143.59 億元，同比增速爲27%、22%、15%；實現歸母淨利潤10.19、12.53、14.79 億元，同比增速爲25%、23%、18%；EPS 爲1.19、1.47、1.73 元，對應當前股價的PE 估值分別爲20、16、14 倍，考慮到公司不斷深化領域拓展，構建多元化產品體系，維持“增持”評級。
風險提示原材料價格持續上漲；銷量不及預期；新客戶拓展不及預 期；新工廠產能爬坡不及預期；海外市場拓展不及預期；新品研發進度不及預期；人形機器人量產不及預期。