事件:
2024 年4 月29 日，三花智控發佈2023 年年報及2024 年一季報：
2023 年公司實現營收245.58 億元，同比+15%；歸母淨利潤29.21 億元，同比+13.5%；扣非後歸母淨利潤29.17 億元，同比+27.3%。
2024 年Q1 公司實現營收64.4 億元，同比+13.4%；歸母淨利潤6.48 億元，同比+7.7%；扣非後歸母淨利潤6.71 億元，同比+20.5%。
投資要點:
2023 年營收&歸母淨利潤穩定增長，汽零業務營收同比+32%。
2023 年公司實現營收245.58 億元，同比+15%；歸母淨利潤29.21億元，同比+13.5%。按照產品劃分，製冷空調電器零部件業務實現營收146.44 億元，同比+5.86%；汽零業務實現營收99.14 億元，同比+31.94%。製冷空調電器零部件業務受益於消費復甦、夏季高溫等因素，國內外市場份額平穩提升，業績穩步增長；汽零業務乘新能源春風繼續高增，並持續進行產品升級。
2023 年毛利率同比+1.8pct，淨利率小幅承壓。2023 年公司實現毛利率27.89%，同比+1.82pct，分業務來看：製冷空調電器零部件業務毛利率28.20%，同比+2.04pct，汽零業務毛利率27.43%，同比+1.51pct。2023 年淨利率11.95%，同比-0.27pct，淨利率承壓主要系兩方面原因：1）費用率上升。2023 年期間費用率12.88%，同比+0.75pct；2）資產處置收益減少。2023 年公司資產處置收益爲0.09 億元，同比減少4.51 億元。
“機器人執行器&儲能”雙輪驅動，壯大公司增長引擎。在仿生機器人領域，公司聚焦機電執行器，全方面配合客戶產品研發、試製、迭代並最終實現量產落地；同時，同步配合客戶量產目標，積極籌劃機電執行器海外生產佈局，迎接“機器代人”時代的到來。
在電化學儲能領域，公司在家電和汽車熱管理領域積累多年熱管理 技術優勢，立足於主業積極開拓儲能熱管理的新項目，並推動儲能熱管理機組開發，形成較完整的機組產品系列，併入列爲頭部客戶配套，後續有望持續貢獻增量。
盈利預測和投資評級考慮到未來公司機器人執行器、儲能熱管理兩大戰略新興業務共同爲公司注入增長動能，我們預計公司2024-2026 年實現營業總收入286、327、366 億元，同比增速爲16%、14%、12%；實現歸母淨利潤35、42、49 億元，同比增速爲20%、20%、15%；EPS 爲0.94、1.13、1.30 元，對應當前股價的PE 估值分別爲23、19、17 倍，考慮到公司是全球製冷電器和汽車熱管理領域的領先供應商，維持“買入”評級。
風險提示原材料價格持續上漲；新能源車銷量不及預期；新工廠產能爬坡不及預期；客戶集中度過高；新品研發進度不及預期；人形機器人量產不及預期。