核心觀點
公司公佈2023年年度報告，營業總收入35.16 億元，同比+24.21%，歸母淨利潤爲3.52 億元，同比+63.43%，基本EPS 爲0.63 元，平均ROE 爲13.07%。公司2023 年全年生產無縫管5.6 萬噸（同比+0.9 萬噸），焊接管3.5 萬噸（同比+0.56 萬噸），產能有所釋放，產量增幅較大。公司全年銷售無縫管5.1 萬噸（同比+0.5 萬噸），焊接管3.5 萬噸（同比+0.6 萬噸）。2023 年年底公司轉債募投項目順利投產，預計產銷率持續增長。從下游來看，公司今年的毛利增長主要來自於化工板塊，其次爲機械板塊、電力板塊，而天然氣板塊雖然毛利下滑，但毛利率大幅提升。2023 年公司的乙烯裂解爐用管成功供貨，並與沙特阿美簽訂了供應商協議有望今年開始供貨，國產化替代和出口雙向發力，產品高端化程度有望進一步提升。
事件
公司公佈2023 年年度報告和2024 年第一季度報告。
2023 年營業總收入35.16 億元，同比+24.21%，歸母淨利潤爲3.52億元，同比+63.43%，基本EPS 爲0.63 元，平均ROE 爲13.07%。
簡評
產銷數據增長，產能有所釋放。
公司2023 年全年生產無縫管5.6 萬噸（同比+0.9 萬噸），焊接管3.5 萬噸（同比+0.56 萬噸），產能有所釋放，產量增幅較大。公司全年銷售無縫管5.1 萬噸（同比+0.5 萬噸），焊接管3.5 萬噸（同比+0.6 萬噸）。2023 年年底公司轉債募投項目順利投產，預計產銷率持續增長。
銷售單噸毛利上升，高端化發力凸顯。
公司2023 年全年無縫管銷售均價4.6 萬元/噸（同比+12%），單噸毛利7616 元（同比+1672 元）。焊接管銷售均價2.7 萬元/噸（同比-3%），單噸毛利4619 元（同比+607 元）。公司產品高端化程度大幅提升，拉高了平均售價和單噸毛利。從下游來看，公司今年的毛利增長主要來自於化工板塊，其次爲機械板塊、電力板塊，而天然氣板塊雖然毛利下滑，但毛利率大幅提升。2023 年公司的乙烯裂解爐用管成功供貨，並與沙特阿美簽訂了供應商協議有望今年開始供貨，國產化替代和出口雙向發力，產品高端化程度有望進一步提升。
股利支付率再創新高，股息率具有吸引力。
公司2020-2022 年的股利支付率分別爲49%、61%和71%，股支付率長期處於較高的位置。公司本年預計派現金額合計爲2.97 億元，股利支付率84.57%，再創新高。以當前股價計算，股息率高達6%，積極回饋投資者。
盈利預測和投資建議：公司鍋爐管前期鎖價訂單已經執行完畢，新接訂單的價格有望上升。另外乙烯裂解管本年有望放量，擁有沙特阿美供應商資質後，公司也將參與沙特阿美招標，有望拿到訂單。以上因素都會爲公司的銷量和產品售價貢獻正向影響，同時轉債募投的2 萬噸無縫管項目將提供充足產能，公司業績增量空間較大。
預計公司2024-2026 年的歸母淨利潤分別爲4.2 億、4.9 億和6.4 億，對應的PE 分別爲11.4、9.8 和7.5 倍，維持“買入”評級。
風險分析：公司主營業務不鏽鋼管的研發、生產和銷售，涉及國內外市場，其下游的電站鍋爐、石油化工、核電站、造紙、醫療器械、海洋船舶等重點工程領域均與宏觀經濟有着一定的聯繫，並受到宏觀經濟波動的影響。
雖然公司產品有一定的技術壁壘，總體應用形勢向好，但如果全球宏觀經濟持續下滑，將可能造成公司國內外訂單減少、回款速度減緩等狀況，對公司生產經營產生直接影響。公司產品的主要原材料爲不鏽鋼圓鋼、不鏽鋼板材。原材料價格的波動直接影響到公司產品的成本，進而影響公司的毛利和淨利水平。