公司發佈2024Q1業績及員工持股計劃：
24Q1：收入689.8 億（+6.0%），歸母淨利潤47.7 億（+20.2%），扣非46.4 億（+25.4%）。
24Q1 利潤超市場預期，核心來自於內銷盈利。
此外，公司發佈2024 年A+H 股員工持股計劃，A 股參與人數不超過2400 人（含董監高13 人）資金總額7.1 億元；H 股參與人數不超過30 人（含董監高11 人）資金總額6850 萬。
內外拆分：24Q1 內/外銷同比+8%/4%，經營利潤同比+30%/+10%? 內銷：我們預計收入同比+8.1%，增速延續Q4，經營利潤增長30%+。
其中卡薩帝收入+14%，較Q4 提速；冰洗維持單位數穩健增長，空調/廚熱/水產業實現雙位數增長，各項業務均延續Q4 增速水平。
外銷：我們預計收入同比+4%，增速延續Q4，經營利潤增長10%+。
我們預計美歐市場佔據主導地位，分別佔比60%/20%，北美需求預計仍有壓力，而歐洲、澳新均有改善。
盈利分析：我們測算內/外銷經營利潤率分別+1.8/0.3pct? 整體：24Q1 毛利率同比+0.3pct，歸母淨利率同比+0.8pct，合計整體費用率同比-0.8pct （ 銷售/ 管理/ 研發/ 財務費用率分別-0.5/-0.3/+0.1/0pct），降本增效顯著。
我們測算內外銷經營利潤率如下：
內銷：我們預計內銷經營利潤率+1.8pct，盈利超預期提升。貢獻拆分來看，Q1 毛利率+0.3pct，銷售費率-0.9pct 以及管理費率-0.4pct，結構拉升及數字化降本成效顯著；
外銷：我們預計外銷經營利潤率+0.3pct，相比於23 年經營利潤率略降的整體趨勢已經有所修復。貢獻拆分來看，毛利率+0.3pct 是主要來源，歸因於歐洲盈利回正，澳新有所改善；而北美略降仍有待提升。
投資建議：
我們的觀點：
公司發佈新一期A+H 員工持股，考覈目標24/25 年扣非歸母淨利潤較2023 年CAGR 不低於15%，ROE 不低於16.8%，兩項指標考覈權重爲1:1。24 年看點爲卡薩帝及外銷修復，Q1 卡薩帝已經啓動兌現，以及內銷盈利表現超預期，後續看外銷修復接力，節奏上有望先歐洲後美國。
盈利預測：考慮到內銷盈利超預期，我們上調歸母淨利潤預測。預計 2024-2026 年公司收入分別爲2814/3001/3192 億元（保持不 變），同比7.6%/6.6%/6.4%，歸母淨利潤分別爲191/220/248 億元（前值188/213/240 億），同比+15%/ +15%/ +13%；當前PE14/12/11 X，維持“買入”評級。
風險提示
行業景氣度波動，競爭加劇，原材料大幅波動，匯率大幅波動。