青島銀行發佈2024 年一季報，我們點評如下：24Q1 營收、PPOP、歸母淨利潤同比增速分別爲19.3%、24.6%、18.7%，增速較23A 分別變動+12.2pct、+17.3pct、+3.6pct，業績增長超預期。從業績驅動來看，規模擴張、其他收支、成本收入比下降形成主要正貢獻，淨息差收窄、有效稅率因素形成一定拖累。
亮點：（1）信貸規模擴張提速。資產端，公司積極加大貸款投放力度，優化生息資產結構，24Q1 貸款同比增長12.0%，較23 年提升0.5pct，新增貸款170 億元，同比多增28 億元，投資類資產和同業資產規模有所壓降，24Q1 末貸款佔生息資產比重提升1.6pct 至52.7%。負債端，24Q1 計息負債同比增長12.4%，較23 年回落，但依舊高位，其中存款同比增長9.1%，增速顯著回落，顯示Q1 存款競爭壓力或加劇，主動負債增速維持高位，佔比明顯提升。（2）手續費淨收入增長11.8%，其他非息高增。公司24Q1 業績超預期，非息收入高增形成主要貢獻。
24Q1 非息收入同比增長47.7%，其中24Q1 手續費及佣金淨收入同比逆勢增長11.8%，公司手續費收入主要來源爲理財業務手續費，23 年佔比超40%，其次爲代理業務收入、託管業務收入，佔比分別位26%、18%，考慮到代銷產品降費影響和去年同期正值理財“贖回潮”，預計公司淨手續費收入逆勢增長主要由理財回暖拉動。24Q1 其他非息同比增長88%，主要貢獻來自金融投資公允價值變動損益。
關注：（1）息差收窄。公司24Q1 淨息差1.77%，較23A 下行5bp。
邊際來看，我們測算24Q1 生息資產收益率環比23Q4 下降10bp，預計受存量貸款重定價和市場利率中樞下移等多重因素影響；測算24Q1計息負債成本率較23Q4 下降4bp，公司加強負債成本管控、優化負債結構效應持續顯現。（2）不良生成率上升。24Q1 末不良貸款率1.18%，較23A 持平；關注率0.49%，較23A 回落5bp；測算24Q1不良淨生成率1.22%，較23A 上升0.65pct，關注後續風險暴露；撥備覆蓋率232.35%，較23A 提高6.39pct，風險抵補能力進一步夯實。
盈利預測與投資建議：預計公司24/25 年歸母淨利潤增速分別爲11.3%/8.7%，EPS 分別爲0.64/0.70 元/股，當前股價對應24/25 年PE 分別爲5.44X/4.98X，對應24/25 年PB 分別爲0.57X/0.52X，綜合考慮公司歷史PB（LF）估值中樞和基本面情況，維持公司合理價值4.92 元每股，對應24 年PB 估值約0.8X，按照當前AH 溢價比例，H股合理價值3.21 港幣/股，均給予“買入”評級。
風險提示：（1）經濟增長超預期下滑導致零售資產質量惡化；（2）存款成本上升超預期；（3）政策調控力度超預期。